證券投資基金重點與難點之第十五章(4)

　　第六節(jié)　績效貢獻分析

　　對基金績效表現(xiàn)優(yōu)劣加以衡量只是問題的一方面;另一方面，人們對造成基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率之間收益差別的原因更感興趣。這就是績效貢獻(歸因或歸屬)分析所要回答的問題。

　　一、資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量

　　基金在不同資產(chǎn)類別上的實際配置比例對正常比例的偏離，代表了基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置方面所進行的積極選擇。因此，不同類別資產(chǎn)實際權(quán)重與正常比例之差乘以相應(yīng)資產(chǎn)類別的市場指數(shù)收益率的和，就可以作為資產(chǎn)配置選擇能力的一個衡量指標(biāo)。

　　例題

　　假設(shè)某基金的投資政策規(guī)定基金在股票、債券、現(xiàn)金上的正常投資比例分別是80%、15%、5%，但基金季初在股票、債券和現(xiàn)金上的實際投資比例分別是70%、20%、10%，股票指數(shù)、債券指數(shù)、銀行存款利率當(dāng)季度的收益率分別是10%、4%、1%，那么，資產(chǎn)配置貢獻可計算如下：

　　Tp=(70%-80%)×10%+(20%-15%)×4%+(10%-5%)×1%=-0.75%

　　由于基金降低了在股票上的投資比例，而股票在當(dāng)季卻表現(xiàn)出強勢。因此，錯誤的資產(chǎn)配置拖累了基金的整體表現(xiàn)。

　　二、行業(yè)或部門選擇能力的衡量

　　用與考察基金資產(chǎn)配置能力類似的方法，可以對基金在各類資產(chǎn)內(nèi)部細(xì)類資產(chǎn)的選擇能力進行進一步的衡量。這里僅在股票投資上對基金在行業(yè)或部門上的選擇能力進行說明。

　　從基金股票投資收益率中減去股票指數(shù)收益率，再減去行業(yè)或部門選擇貢獻，就可以得到基金股票選擇的貢獻。

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