證券投資基金重點(diǎn)與難點(diǎn)之第四章(3)

　　第四節(jié)　基金投資運(yùn)作管理

　　基金投資管理是基金公司的核心業(yè)務(wù)，基金管理公司的投資部門具體負(fù)責(zé)基金的投資管理業(yè)務(wù)。

　　一、投資決策

　　(一)投資決策機(jī)構(gòu)

　　我國基金管理公司大多在內(nèi)部設(shè)有投資決策委員會(huì)，負(fù)責(zé)指導(dǎo)基金資產(chǎn)的運(yùn)作，確定基金投資策略和投資組合的原則。投資決策委員會(huì)是公司非常設(shè)機(jī)構(gòu)，是公司最高投資決策機(jī)構(gòu)，一般由公司總經(jīng)理、投資總監(jiān)、研究總監(jiān)等相關(guān)人員組成?？偨?jīng)理為投資決策委員會(huì)主任，督察長列席會(huì)議。

　　投資決策委員會(huì)的主要職責(zé)包括：(5點(diǎn)，P85)

　　(1)審批投資管理相關(guān)制度。

　　(2)確定基金投資的原則、策略、選股原則等。

　　(3)確定資金資產(chǎn)配置比例或比例范圍。

　　(4)確定各基金經(jīng)理可以自主決定投資的權(quán)限以及投資總監(jiān)和投資決策委員會(huì)審批投資的權(quán)限。

　　(5)根據(jù)權(quán)限，審批各基金經(jīng)理提出的投資額超過自主投資額度的投資項(xiàng)目。

　　(二)投資決策制定

　　我國基金管理公司一般的決策程序是：

　　1.公司研究發(fā)展部提出研究報(bào)告

　　研究發(fā)展部負(fù)責(zé)向投資決策委員會(huì)和其他投資部門提供研究指導(dǎo)。研究執(zhí)行包括：宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告、行業(yè)分析報(bào)告、上市公司分析報(bào)告和證券市場(chǎng)行情報(bào)告。

　　2.投資決策委員會(huì)決定基金的總體投資計(jì)劃

　　投資決策委員會(huì)在認(rèn)真分析研究發(fā)展部提供的研究報(bào)告及其投資建議的基礎(chǔ)上，根據(jù)現(xiàn)行法律法規(guī)和基金合同的有關(guān)規(guī)定，決定基金的總體投資計(jì)劃。

　　3.基金投資部制定投資組合的具體方案

　　在投資決策委員會(huì)制定的總體投資計(jì)劃的基礎(chǔ)上，投資部在研究發(fā)展部的研究報(bào)告的支持下，構(gòu)建投資組合方案等。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)提出風(fēng)險(xiǎn)控制建議

　　為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)通過監(jiān)控投資決策實(shí)施和執(zhí)行的整個(gè)過程，并根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格水平及公司的風(fēng)險(xiǎn)控制政策，提出風(fēng)險(xiǎn)控制建議。

　　(三)投資決策實(shí)施

　　投資決策實(shí)施就是由基金經(jīng)理根據(jù)投資決策中規(guī)定的投資對(duì)象、投資結(jié)構(gòu)和持倉比例等，在市場(chǎng)上選擇合適的股票、債券和其他有價(jià)證券來構(gòu)建投資組合。

　　交易員的地位和作用也相當(dāng)重要?；鸾?jīng)理通過中央交易室下達(dá)交易指令后要由交易員負(fù)責(zé)完成。

　　二、投資研究

　　投資研究是基金管理公司進(jìn)行實(shí)際投資的基礎(chǔ)和前提，基金實(shí)際投資績效在很大程度上決定于投資研究的水平。

　　基金管理公司研究部的研究一般會(huì)包括：

　　(1)宏觀與策略研究(2)行業(yè)研究(3)個(gè)股研究

　　估值就是確定上市公司股票的投資價(jià)值。最常使用四種估值方法，分別為市盈率(PE)、市凈率(PB)、現(xiàn)金流折現(xiàn)(DCF)以及經(jīng)濟(jì)價(jià)值對(duì)息稅折舊攤提前利潤(EV/EBITDA)。對(duì)于債券研究而言，它主要側(cè)重于債券久期的判斷和券種的選擇。

　　基金管理公司的研究工作均需要依靠大量的外部研究報(bào)告，主要是作為賣方的證券公司的研究報(bào)告，其主要原因在于證券公司與基金管理公司各自的資源優(yōu)勢(shì)不同。

　　三、投資交易

　　1.基金經(jīng)理不能直接向交易員下達(dá)交易指令，或者直接進(jìn)行交易。

　　2.在基金的交易中，應(yīng)該避免同一基金賬戶對(duì)同一只股票既買又賣的反向報(bào)單委托行為。

　　四、投資風(fēng)險(xiǎn)控制

　　三種方式控制風(fēng)險(xiǎn)：P89

　　(1)基金管理公司設(shè)有風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)等風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)從整體上控制基金運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)制定內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度。

　　獨(dú)立性原則;集中交易原則

　　(3)內(nèi)部監(jiān)察稽核控制。

　　五、基金投資管理人員的監(jiān)督管理(新增)

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　　第五節(jié)　基金產(chǎn)品營銷管理

　　市場(chǎng)營銷運(yùn)作管理首先要解決的是銷售什么產(chǎn)品，其次是產(chǎn)品定價(jià)或基金費(fèi)率，第三是渠道選擇，最后是促銷手段。

　　一、產(chǎn)品管理

　　(一)基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)思路與流程

　　主要分四步確定基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)思路與流程：P91-92

　　第一，要確定目標(biāo)客戶，了解他們的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好。

　　第二，要選擇與目標(biāo)客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好相適應(yīng)的金融工具及其組合。金融工具的多少和規(guī)模是制約基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的直接因素。

　　第三，要考慮相關(guān)法律法規(guī)的約束。

　　第四，要考慮基金管理人自身的管理水平。

　　基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)包含三個(gè)方面重要的信息輸入：客戶需求信息、投資運(yùn)作信息和產(chǎn)品市場(chǎng)信息。

　　(二)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的法律要求

　　申請(qǐng)募集的要求：(7點(diǎn)，P92-93)

　　1.有明確、合法的投資方向;

　　2.有明確的基金動(dòng)作方式;

　　3.符合中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于基金品種的規(guī)定;

　　4.不與擬任基金管理人已管理的基金雷同;

　　5.基金合同、招募說明書等法律文件草案符合法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會(huì)的規(guī)定;

　　6.基金名稱表明基金的類別和投資特征，不存在損害國家利益、社會(huì)公共利益，欺詐、誤導(dǎo)投資者，或者其他侵犯他人合法權(quán)益的內(nèi)容;

　　7.中國證監(jiān)會(huì)根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。

　　(三)基金產(chǎn)品線的布置

　　基金產(chǎn)品線是指一家基金管理公司所擁有的不同基金產(chǎn)品及其組合。通常從以下三方面考察基金產(chǎn)品線的內(nèi)涵：

　　(1)產(chǎn)品線的長度，即一家基金管理公司所擁有的基金產(chǎn)品的總數(shù)。

　　(2)產(chǎn)品線的寬度，即一家基金管理公司所擁有的基金產(chǎn)品的大類有多少。

　　(3)產(chǎn)品線的深度，即一家基金管理公司所擁有的基金產(chǎn)品大類中有多少更細(xì)化的子類基金。

　　常見的基金產(chǎn)品線類型有：

　　(1)水平式。

　　(2)垂直式。

　　(3)綜合式。

　　二、定價(jià)管理

　　基金產(chǎn)品定價(jià)就是與基金產(chǎn)品本身相關(guān)的各項(xiàng)費(fèi)率的確定，主要包括認(rèn)購費(fèi)率、申購費(fèi)率、贖回費(fèi)率、管理費(fèi)率和托管費(fèi)率等。

　　制定費(fèi)率需要考慮的四點(diǎn)因素：P94

　　(1)基金產(chǎn)品定價(jià)的首要考慮因素是基金產(chǎn)品的類型。從股票型基金到混合基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，各項(xiàng)基金費(fèi)率基本上呈遞減趨勢(shì)，這是由產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)收益特征決定的。

　　(2)基金產(chǎn)品定價(jià)的第二個(gè)考慮因素是市場(chǎng)環(huán)境。市場(chǎng)競(jìng)爭越激烈，為有效獲取市場(chǎng)份額，基金費(fèi)率通常會(huì)越低。

　　(3)基金產(chǎn)品定價(jià)的第三個(gè)考慮因素是客戶特性?？蛻粢?guī)模越大，其與基金管理公司就產(chǎn)品價(jià)格問題的談判能力就越強(qiáng)，通常也能得到更加優(yōu)惠的費(fèi)率待遇。

　　(4)基金產(chǎn)品定價(jià)的第四個(gè)考慮因素是渠道特性。通常直銷渠道的產(chǎn)品費(fèi)率更低。

　　三、渠道管理

　　證券投資基金的營銷渠道有直銷和代銷兩類。

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