2008年證券投資分析第五章模擬試題(7)

8.公司的資本結(jié)構(gòu)分析包括：

（1）股東權(quán)益比率。股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率。該項指標(biāo)反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來說，股東權(quán)益比率越大越好，但也不能一概而論。

（2）資產(chǎn)負(fù)債比率。資產(chǎn)負(fù)債比率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比。它反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。

（3）長期負(fù)債比率。長期負(fù)債比率是從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個指標(biāo)，是長期負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率。

（4）股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率。股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率是股東權(quán)益除以固定資產(chǎn)總額的比率，它反映購買固定資產(chǎn)所需要的資金有多大比例是來自于所有者資本的。該比例越大，說明資本結(jié)構(gòu)越穩(wěn)定，即使長期負(fù)債到期也不必變賣固定資產(chǎn)等來償還，保證了企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營。當(dāng)然長期負(fù)債也可以作為購置固定資產(chǎn)的資金來源，所以并不要求該比率一定大于100％。但如果該比率過低，則說明公司資本結(jié)構(gòu)不盡合理，財務(wù)風(fēng)險較大。

9.股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率。該項指標(biāo)反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來說，股東權(quán)益比率越大越好，因為所有者出資不存在像負(fù)債一樣到期還本的壓力，不致于陷入債務(wù)危機(jī)。但也不能一概而論。從股東來看，在通貨膨脹加劇時期，企業(yè)多借債可以把損失和風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人；在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，多借債可以獲得額外的利潤；在經(jīng)濟(jì)萎縮時期，較高的股東權(quán)益比率可以減少利息負(fù)擔(dān)和財務(wù)風(fēng)險。股東權(quán)益比率高，是低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；股東權(quán)益比率低，是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。

10.資產(chǎn)負(fù)債比率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比。它反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。該指標(biāo)有以下幾方面的含義：首先，從債權(quán)人的立場看，他們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度即能否按期收回本金和利息。如果股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風(fēng)險將主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，這對債權(quán)人來講是不利的。因此，他們希望債務(wù)比例越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會有太大的風(fēng)險。其次，從股東的角度看，由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，所以，股東所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利息率，即借入資本的代價。在企業(yè)全部資本利潤率超過因借款而支付的利息率時，股東所得到的利潤就會加大。相反，如果運用全部資本所得的利潤率低于借款利息率，則對股東不利，因為借入資本的一部分利息要用股東所得的利潤份額來彌補。因此，從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負(fù)債比例越大越好，否則反之。最后，從經(jīng)營者的立場看，如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受能力，則被認(rèn)為是不保險的，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活動的能力很差。借款比率越大，越是顯得企業(yè)活力充沛。從財務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時度勢、全面考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債率制定借入資本決策時，必須充分估計可能增加的風(fēng)險，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。

11.長期負(fù)債比率是從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個指標(biāo)，是長期負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率。一般來看，對長期負(fù)債比率的分析要把握以下兩點：首先，與流動負(fù)債相比，長期負(fù)債比率穩(wěn)定，要在將來幾個會計年度之后才償還，所以公司不會面臨很大的流動性風(fēng)險，短期內(nèi)償債壓力不大。公司可以把長期負(fù)債籌得的資金用于增加固定資產(chǎn)，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。其次，與所有者權(quán)益相比，長期負(fù)債又是有固定償還期、固定利息支出的資金來源，其穩(wěn)定性不如所有者權(quán)益。如果長期負(fù)債比率過高，必然意味著股東權(quán)益比率較低，公司的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險較大，穩(wěn)定性較差，在經(jīng)濟(jì)衰退時期會給公司帶來額外風(fēng)險。

12.公司經(jīng)營效率分析包括：

（1）存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)，是銷售成本被平均存貨所除所得到的比率，用時間表示的存貨周轉(zhuǎn)率就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，存貨周轉(zhuǎn)速度越慢則變現(xiàn)能力越差。企業(yè)管理者和有條件的外部報表使用者，除了分析批量因素、季節(jié)性生產(chǎn)的變化等情況外，還應(yīng)對存貨的結(jié)構(gòu)以及影響存貨周轉(zhuǎn)速度的重要項目進(jìn)行分析。

（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與全部固定資產(chǎn)平均余額的比值。該比率是衡量企業(yè)運用固定資產(chǎn)效率的指標(biāo)，比率越高，表明固定資產(chǎn)運用效率高，利用固定資產(chǎn)效果好。

（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比值。該項指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。

（4）股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率。股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率是銷售收入與平均股東權(quán)益的比值。該指標(biāo)說明公司運用所有者資產(chǎn)的效率。該比率越高，表明所有者資產(chǎn)的運用效率越高，營運能力越強。

（5）主營業(yè)務(wù)收入增長率。主營業(yè)務(wù)收入增長率是本期主營業(yè)務(wù)收入與上期主營業(yè)務(wù)收入之差與上期主營業(yè)務(wù)收入的比值，可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。

13.主營業(yè)務(wù)收入增長率是本期主營業(yè)務(wù)收入與上期主營業(yè)務(wù)收入之差同上期主營業(yè)務(wù)收入的比值，可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。一般地說，如果主營業(yè)務(wù)收入增長率超過10％，說明公司產(chǎn)品處于成長期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭，沒有面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險，屬于成長型公司。如果主營業(yè)務(wù)收入增長率在5％～10％之間，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期，不久將進(jìn)入衰退期，需要著手開發(fā)新產(chǎn)品。如果該比率低于5％，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，保持市場份額已經(jīng)很困難，主營業(yè)務(wù)利潤開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入沒落。

14.公司的盈利能力分析包括：

（1）銷售毛利率。銷售毛利率是毛利占銷售收入的百分比，表示每1元銷售收入扣除銷售產(chǎn)品或商品成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。

（2）銷售凈利率。銷售凈利率是指凈利與銷售收入的百分比，反映每1元的銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。另外，銷售利潤率還能夠分解為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費用率等，可作進(jìn)一步分析。

（3）資產(chǎn)收益率。資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比。把企業(yè)一定期間的凈利與企業(yè)的資產(chǎn)相比較，表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金

使用等方面取得了良好的效果，否則相反。

（4）股東權(quán)益收益率。股東權(quán)益收益率是凈利與平均股東權(quán)益的百分比。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。

（5）主營業(yè)務(wù)利潤率。主營業(yè)務(wù)利潤率是主營業(yè)務(wù)利潤與主營業(yè)務(wù)收入的百分比。該指標(biāo)反映公司的主營業(yè)務(wù)獲利水平。只有當(dāng)公司主營業(yè)務(wù)突出，即主營業(yè)務(wù)利潤率較高的情況下，才能在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。

15.公司的投資收益分析包括：

（1）普通股每股凈收益。普通股每股凈收益是本年盈余與普通股流通股數(shù)的比值。該指標(biāo)反映普通股的獲利水平，指標(biāo)值越高，每一股份可得的利潤越多，股東的投資效益越好，反之則越差。

（2）股息發(fā)放率。股息發(fā)放率是普通股每股股利與每股凈收益的百分比。該指標(biāo)反映普通股股東從每股的全部凈收益中分得多少，就單獨的普通股投資者來講，這一指標(biāo)比每股凈收益更直接體現(xiàn)當(dāng)前利益。股息發(fā)放率高低要依據(jù)各公司對資金需要量的具體狀況而定。

（3）普通股獲利率。普通股獲利率是每股股息與每股市價的百分比，是衡量普通股股東當(dāng)期股息收益率的指標(biāo)。這一指標(biāo)在用于分析股東投資收益時，分母應(yīng)采用投資者當(dāng)初購買股票時支付的價格；在用于對準(zhǔn)備投資的股票進(jìn)行分析時，則使用當(dāng)時的市價。這樣既可揭示投資該股票可能獲得股息的收益率，也表明出售或放棄投資這種股票的機(jī)會成本。投資者可利用股價和獲利率的關(guān)系以及市場調(diào)節(jié)機(jī)制預(yù)測股價的漲跌。

（4）本利比。本利比是每股股價與每股股息的比值，表明目前每股股票的市場價格是每股股息的幾倍，以此來分析相對于股息而言股票價格是否被高估以及股票有無投資價值。

（5）市盈率。市盈率是每股市價與每股稅后凈利的比率。該指標(biāo)是衡量股份制企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，用股價與每股稅后凈利進(jìn)行比較，反映投資者對每元凈利所愿支付的價格。這一比率越高，意味著公司未來成長的潛力越大。一般說來，市盈率越高，說明公眾對該股票的評價越高。但在市場過熱、投機(jī)氣氛濃郁時，常有被扭曲的情況，投資者應(yīng)特別小心。

（6）投資收益率。投資收益率等于公司投資收益除以平均投資額的比值。該指標(biāo)反映公司利用資金進(jìn)行長、短期投資的獲利能力。

（7）每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)是凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值。該指標(biāo)反映每股普通股所代表的股東權(quán)益額。對投資者來講，這一指標(biāo)使他們了解每股的權(quán)益。

（8）凈資產(chǎn)倍率。凈資產(chǎn)倍率是每股市價與每股凈值的比值。凈資產(chǎn)倍率越小，說明股票的投資價值越高，股價的支撐越有保證；反之則投資價值越低。這一指標(biāo)同樣是投資者判斷股票投資價值的重要指標(biāo)。

16.財務(wù)分析中應(yīng)注意：

（1）財務(wù)報表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實性與可靠性。財務(wù)報表是按會計準(zhǔn)則編制的，它們合乎規(guī)范，但不一定反映該公司的客觀實際。例如：報表數(shù)據(jù)未按通貨膨脹或物價水平調(diào)整；非流動資產(chǎn)的余額是按歷史成本減折舊或攤銷計算的，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值；有許多項目，如科研開發(fā)支出和廣告支出，從理論上看是資本支出，但發(fā)生時已立即列作了當(dāng)期費用；有些數(shù)據(jù)基本上是估計的，如無形資產(chǎn)攤銷和開辦費攤銷，但這種估計未必正確；發(fā)生了非常的或偶然的事項，如財產(chǎn)盤盈或壞帳損失，可能歪曲本期的凈收益，使之不能反映盈利的正常水平。

（2）根據(jù)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營條件進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。公司的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營條件發(fā)生變化后，原有的財務(wù)數(shù)據(jù)與新情況下的財務(wù)數(shù)據(jù)就不再具有直接可比性，因為財務(wù)數(shù)據(jù)反映的基礎(chǔ)發(fā)生了變化。比如某公司由批發(fā)銷售為主轉(zhuǎn)為以零售為主的經(jīng)營方式，其應(yīng)收帳款數(shù)額會大幅下降，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率加快，但這并不意味著公司應(yīng)收帳款的管理發(fā)生了突破性的改變。如果忽略經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營條件的變化，就會得出錯誤的判斷。

（3）進(jìn)行具體現(xiàn)實的分析。財務(wù)報表的數(shù)據(jù)只是粗略的數(shù)字，它并不反映這些數(shù)字具體的細(xì)分，要想真正細(xì)致分析，得出客觀恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)論還應(yīng)對財務(wù)報表數(shù)據(jù)作細(xì)化分析。比如兩個公司的財務(wù)數(shù)據(jù)完全相同，其中一個的應(yīng)收帳款帳齡均為1 年以內(nèi)的，另一個的應(yīng)收帳款帳齡有50％以上超過2 年，顯然后者的應(yīng)收帳款管理水平較差，發(fā)生壞帳的可能性更大，其流動比率的可信度低于前者。因此，要準(zhǔn)確地把握公司財務(wù)狀況，還要透過現(xiàn)象看本質(zhì)，對報表數(shù)據(jù)背后反映的情況進(jìn)行具體現(xiàn)實的分析。

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