證券投資分析復(fù)習(xí)資料:零增長模型

　　利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型決定股票的內(nèi)在價(jià)值時(shí)存在著困難，即投資者必須預(yù)測所有未來時(shí)期支付的股利。由于普通股票沒有一個(gè)固守的生命周期，因此通常需要對無窮多個(gè)時(shí)期的股息加上一些假定。這些假定始終圍繞著股利增長率。

　　1．公式

　　零增長模型假定股利增長率等于零，即g=0，也就是說未來的股利按一個(gè)固定數(shù)量支付。
根據(jù)這個(gè)假定，得出零增長模型公式

　　V=D0/K

　　式中：V為股票的內(nèi)在價(jià)值；Do為在未來無限時(shí)期支付的每股股利；k為必要收益率。

　　2．內(nèi)部收益率。

　　方程也可用于計(jì)算投資于零增長證券的內(nèi)部收益率。首先，用證券的當(dāng)今價(jià)格P代替V，用k*(內(nèi)部收益率)代表k，代人公式其結(jié)果是：

　　V=D0/P

　　3．應(yīng)用

　　零增長模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗疲吘辜俣▽δ骋环N股票永遠(yuǎn)支付固定的股利是不合理的。但在特定的情況下，在決定普通股票的價(jià)值時(shí)，這種模型也是 相當(dāng)有用的，尤其是在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí)。因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股利不會(huì)因每股收益的變化而發(fā)生改變，而且由于優(yōu)先股沒有固定的生命期，預(yù)期支付顯 然是能永遠(yuǎn)進(jìn)行下去的。

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