證券投資分析復習資料:影響債券投資價值的內(nèi)部因素

    內(nèi)部因素是指債券本身相關的因素，債券自身有六個方面的基本特性影響著其定價：

    1．期限。一般來說，債券的期限越長，其市場變動的可能性就越大，其價格的易變性也就越大，投資價值越低。

    2．票面利率。債券的票面利率越低，債券價格的易變性也就越大。在市場利率提高的時候，票面利率較低的債券的價格下降較快。但是，當市場利率下降時，它們增值的潛力也較大。

    3．提前贖回條款。提前贖回條款是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權，它允許債券發(fā)行人在債券發(fā)行一段時間以后，按約定的贖回價格在債券到期前部分或全部 償還債務。這種規(guī)定在財務上對發(fā)行人是有利的，因為發(fā)行人可以發(fā)行較低利率的債券取代那些利率較高的被贖回的債券，從而減少融資成本。而對于投資者來說， 他的再投資機會受到限制，再投資利率也較低，這種風險是要補償?shù)?。因此，具有較高提前贖回可能性的債券應具有較高的票面利率，也應具有較高的到期收益率， 其內(nèi)在價值也就較低。
 
    4．稅收待遇。一般來說，免稅債券的到期收益率比類似的應納稅債券的到期收益率低。此外，稅收還以其他方式影響著債券的價格和收益率。例如，任何一種 按折扣方式出售的低利率附息債券提供的收益有兩種形式：息票利息和資本收益。在美國，這兩種收入都被當作普通收入進行征稅，但是對于后者的征稅可以遲到債券出售或到期時才進行。這種推遲就表明大額折價債券具有一定的稅收利益。在其他條件相同的情況下，這種債券的稅前收益率必然略低于高利附息債券，也就是 說，低利附息債券比高利附息債券的內(nèi)在價值要高。

    5．流通性。流通性是指債券可以迅速出售而不會發(fā)生實際價格損失的能力。如果某種債券按市價賣出很困難，持有者會因該債券的市場性差而遭受損失，這種 損失包括較高的交易成本以及資本損失，這種風險也必須在債券的定價中得到補償。因此，流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價值。

    6．債券的信用等級。債券的信用等級是指債券發(fā)行人按期履行合約規(guī)定的義務、足額支付利息和本金的可靠性程度，又稱信用風險或違約風險。一般來說，除政府債券以外，一般債券都有信用風險，只不過風險大小有所不同而已。信用越低的債券，投資者要求的到期收益率就越高，債券的內(nèi)在價值也就越低。

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