中級會計職稱《中級財務(wù)管理》：利潤分配管理

　　利潤分配管理

　　一、股利政策與企業(yè)價值

　　股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利的方針及對策。

　　股利政策的最終目標是使公司價值最大化。股利往往可以向市場傳遞一些信息，股利的發(fā)放多寡、是否穩(wěn)定、是否增長等，往往是大多數(shù)投資者推測公司經(jīng)營狀況、發(fā)展前景優(yōu)劣的依據(jù)。因此，股利政策關(guān)系到公司在市場上、在投資者中間的形象，成功的股利政策有利于提高公司的市場價值。

　　(一)股利分配理論

　　1.股利無關(guān)論(MM理論)

　　(1)假設(shè)條件：

　　該理論是建立在完全資本市場理論之上的，包括如下假設(shè)

　?、偈袌鼍哂袕娛叫?

　　②不存在任何公司或個人所得稅;

　?、鄄淮嬖谌魏位I資費用(包括發(fā)行費用和各種交易費用);

　　④公司的投資決策與股利決策彼此獨立(公司的股利政策不影響投資決策)

　　(2)基本觀點：

　　在滿足以上假設(shè)條件的基礎(chǔ)上，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定，而與公司的利潤分配政策無關(guān)。

　　2.股利相關(guān)論

　　(二)股利政策

　　1.剩余股利政策

　　(1)理論依據(jù)

　　股利無關(guān)論(MM理論)――記住這個結(jié)論

　　(2)本政策的觀點

　　公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的凈收益首先應(yīng)滿足公司的權(quán)益資金需求(由目標資本結(jié)構(gòu)決定的資本預算中權(quán)益資本的數(shù)額)，如果還有剩余，則派發(fā)股利;如果沒有剩余，則不派發(fā)股利。

　　剩余股利政策下公司按如下步驟確定其股利分配額：

　?、僭O(shè)定目標資本結(jié)構(gòu)，在此資本結(jié)構(gòu)下，公司加權(quán)平均資本成本達到最低;

　?、诖_定公司的最佳資本預算;

　?、鄹鶕?jù)公司的目標資本結(jié)構(gòu)預計資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額;

　?、茏畲笙薅鹊厥褂昧舸媸找鎭頋M足資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額;

　　⑤留存收益滿足公司權(quán)益資本增加需求后，若還有剩余再用來發(fā)放股利。

　　(3)優(yōu)點

　　留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。

　　(4)缺點

　　股利發(fā)放額會每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動;不利于投資者安排收入與支出;不利于公司樹立良好的形象。

　　(5)適用范圍

　　一般適用于公司初創(chuàng)階段。

　　2.固定或穩(wěn)定增長的股利政策

　　(1)本政策的觀點

　　公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。公司只有在確信未來盈余不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)時才會宣布實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。

　　(2)優(yōu)點

　　①穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。

　?、诜€(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利有很高依賴性的股東。

　?、鄯€(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場會受多種因素影響(包括股東的心理狀態(tài)和其他要求)，為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。

　　(3)缺點

　?、俟衫闹Ц杜c企業(yè)的盈利相脫節(jié)，可能會導致企業(yè)資金緊缺，財務(wù)狀況惡化。

　?、谠谄髽I(yè)無利可分的情況下，若依然實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策，也是違反《公司法》的行為。

　　(4)適用范圍

　　通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，且很難被長期采用。

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　　3.固定股利支付率政策

　　(1)本政策的觀點

　　公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。

　　(2)優(yōu)點

　?、俟衫c公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則。

　　②公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。

　　(3)缺點

　　①傳遞的信息容易成為公司的不利因素。(股利額每年波動，很容易給投資者留下公司經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、投資風險較大的不良印象)

　?、谌菀资构久媾R較大的財務(wù)壓力(利潤多不等于現(xiàn)金多)。

　　③合適的固定股利支付率的確定難度大。

　　(4)適用范圍

　　比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展且財務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司。

　　4.低正常股利加額外股利政策

　　(1)本政策的觀點

　　指公司事先設(shè)定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付率。

　　可以用以下公式表示：Y=a+bX

　　其中：Y-每股股利;

　　X-每股收益;

　　a-低正常股利;

　　b-股利支付比率。

　　(2)優(yōu)點

　?、儋x予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財務(wù)彈性。

　?、谝揽抗衫热盏墓蓶|每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

　　相對來說，對那些盈利隨著經(jīng)濟周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯的選擇。

　　(3)缺點

　　①股利派發(fā)缺乏穩(wěn)定性，容易給投資者以公司收益不穩(wěn)定的感覺。

　?、诋敼驹谳^長時期發(fā)放額外股利后，額外股利可能會被股東誤認為是"正常股利"，一旦取消，容易導致股價下跌。

　　(4)適用范圍

　　盈利隨著經(jīng)濟周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定的公司。

　　(三)利潤分配制約因素

　　二、股利支付形式與程序

　　(一)股利支付形式

　　常見的股利支付形式有以下四類：

　　1.現(xiàn)金股利

　　它是股利支付的最常見的方式。

　　2.財產(chǎn)股利

　　以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他公司的有價證券作為股利支付給股東。

　　3.負債股利

　　以負債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。

　　財產(chǎn)股利和負債股利實際上都是現(xiàn)金股利的替代方式，但目前這兩種股利方式在我國公司實務(wù)中極少使用。

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　　4.股票股利

　　(1)含義

　　股票股利是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利，我國實務(wù)中通常也稱其為"紅股"。

　　【注意】

　　在我國，"未分配利潤"減少數(shù)=增發(fā)的股數(shù)×股票面值，"股本"增加數(shù)="未分配利潤"減少數(shù)。因此我國發(fā)放股票股利只影響股本和未分配利潤。

　　(2)發(fā)放股票股利的影響

　　①有影響的項目：

　　所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)變化;股數(shù)增加;每股收益下降;每股市價可能下降。

　?、跓o影響的項目：

　　面值不變;資產(chǎn)總額、負債總額、所有者權(quán)益總額不變;股份比例不變

　　(3)對股東來講股票股利的優(yōu)點主要有

　?、倮碚撋吓砂l(fā)股票股利后，每股市價會成比例下降，但實務(wù)中這并非必然結(jié)果。股價穩(wěn)定或下降比例減小甚至不降反升，股東便可以獲得股票價值相對上升的好處。

　　②由于股利收入和資本利得稅率的差異，如果股東把股票股利出售，還會給他帶來資本利得納稅上的好處。

　　(4)對公司來講股票股利的優(yōu)點主要有：

　?、侔l(fā)放股票股利不需要向股東支付現(xiàn)金，在再投資機會較多的情況下，公司就可以為再投資提供成本較低的資金，從而有利于公司的發(fā)展。

　?、诎l(fā)放股票股利可以降低公司股票的市場價格，既有利于促進股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投資者成為公司股東，進而使股權(quán)更為分散，有效地防止公司被惡意控制。

　　③股票股利的發(fā)放可以傳遞公司未來發(fā)展前景良好的信息，從而增強投資者的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價格。

　　(二)股利支付程序

　　三、股票分割和股票回購

　　(一)股票分割

　　1.股票分割的含義

　　股票分割，又稱拆股，即把一股股票拆分成多股股票的行為。

　　2.股票分割的影響

　　(1)有影響的項目

　?、俟蓴?shù)增加

　?、诿嬷到档?/P>

　　③每股市價降低

　?、苊抗墒找娼档?/P>

　　(2)無影響的項目

　?、儋Y產(chǎn)總額、負債總額、所有者權(quán)益總額不變

　　②所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)不變

　?、酃蓶|持股比例不變

　　3.股票股利和股票分割比較

　　4.股票分割的作用

　　①降低股票價格(從而可以促進股票的流通和交易;加大對公司股票惡意收購的難度;還可以為公司發(fā)行新股做準備)

　?、谙蚴袌龊屯顿Y者傳遞"公司發(fā)展前景良好"的信號，有助于提高投資者對公司股票的信心。

　　【反分割】又稱股票合并或逆向分割

　　指將多股股票合并為一股股票的行為。反分割顯然會降低股票的流通性，提高公司股票投資的門檻，它向市場傳遞的信息通常是不利的。

　　(二)股票回購

　　1.股票回購的含義

　　股票回購，是指上市公司出資將其發(fā)行的流通在外的股票以一定價格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。

　　公司不得隨意收購本公司的股份，只有滿足相關(guān)法律規(guī)定的情形才允許股票回購。

　　2.股票回購的方式

　　3.股票回購的動機

　　4.股票回購的影響

　?、俟善被刭徯枰罅抠Y金，容易造成資金緊張，資產(chǎn)流動性降低，影響公司的后續(xù)發(fā)展。

　?、诠具M行股票回購，無異于股東退股和公司資本的減少，在一定程度上削弱了對債權(quán)人利益的保障。忽視公司長遠的發(fā)展，損害公司的根本利益。

　?、酃善被刭徣菀讓е鹿静倏v股價。

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