2012年中級財務(wù)管理 預(yù)習(xí)輔導(dǎo)：第五章節(jié)(14)

　　三、期權(quán)投資$lesson$

　　期權(quán)，也稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡稱，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。

　　按所賦予的權(quán)利不同，期權(quán)主要有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。

　　1.看漲期權(quán)投資。購買看漲期權(quán)可以獲得在期權(quán)合約有效期內(nèi)根據(jù)合約所確定的履約價格買進一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。

　　2.看跌期權(quán)投資。購買看跌期權(quán)可以獲得一種在未來一定期限內(nèi)根據(jù)合約所確定的價格賣出一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。

　　期權(quán)投資可考慮的投資策略主要有：

　　(1)買進看漲期權(quán);

　　(2)買進看跌期權(quán);

　　(3)買進看跌期權(quán)同時買入期權(quán)標(biāo)的物;

　　(4)買進看漲期權(quán)同時賣出期權(quán)標(biāo)的物;

　　(5)綜合多頭與綜合空頭。

　　四、認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券

　　(一)認(rèn)股權(quán)證

　　認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格、在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。

　　認(rèn)股權(quán)證的價值

　　認(rèn)股權(quán)證有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算：

　　V=max[(P-E)×N， 0]

　　式中，V為認(rèn)股權(quán)證理論價值;P為普通股市價;E為認(rèn)購價格;N為每一認(rèn)股權(quán)可認(rèn)購的普通股股數(shù)。

　　影響認(rèn)股權(quán)證理論價值的主要因素有：

　　(1)換股比率。每份認(rèn)股權(quán)能認(rèn)購的普通股份數(shù)越多，其理論價值就越大。

　　(2)普通股市價。市價越高，認(rèn)股權(quán)證的理論價值就越大。

　　(3)執(zhí)行價格。執(zhí)行價格越低，認(rèn)股權(quán)證持有者為換股而付出的代價就越小，普通股市價高于執(zhí)行價格的機會就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價值就越大。

　　(4)剩余有效期間。剩余有效期越長，市價高于執(zhí)行價格的可能性就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論

　　價值就越大。

　　認(rèn)股權(quán)證的實際價值是由市場供求關(guān)系所決定的。由于套利行為的存在，認(rèn)股權(quán)證的實際價值通常高于其理論價值。

　　教材例題5-11、5-12、5-13

　　【07年單選】某公司股票在某一時點的市場價格為30元，認(rèn)股權(quán)證規(guī)定每股股票的認(rèn)購價格為20元，每張認(rèn)股權(quán)證可以購買0.5股普通股，則該時點每張認(rèn)股權(quán)證的理論價值為(　)。

　　A.5元 B.10元 C.15元 D.25元

　　答案：A

　　解析：每張認(rèn)股權(quán)證的理論價值=Max[0.5×(30-20)，0]=5元。

　　延伸：假設(shè)該公司股票在某一時點的市場價格為15元，則該時點每張認(rèn)股權(quán)證的理論價值為0

　　【2008年判斷】認(rèn)股權(quán)證的實際價值是由市場供求關(guān)系決定的，由于套利行為的存在，認(rèn)股權(quán)證的實際價值通常不等于其理論價值。(　)

　　答案：√

　　三、其他有關(guān)稅款征收的法律規(guī)定$lesson$

　　(一)稅收優(yōu)先執(zhí)行――3優(yōu)先(注意選擇題)(P279)

　　1、稅務(wù)機關(guān)征收稅款，稅收優(yōu)先于無擔(dān)保債權(quán)，法律另有規(guī)定的除外;

　　2、納稅人欠繳的稅款發(fā)生在納稅人以其財產(chǎn)設(shè)定抵押、質(zhì)押或者納稅人的財產(chǎn)被留置之前的，稅收優(yōu)先于抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)和留置權(quán)執(zhí)行;(2007年綜合體)。

　　【教材例題】甲公司欠繳稅款35萬元，稅務(wù)機關(guān)在多次催繳無效的情況下，查封了其一處業(yè)務(wù)樓，準(zhǔn)備以其拍賣所得抵繳稅款。乙公司聞訊后，以該房產(chǎn)已經(jīng)抵押給乙公司作為合同擔(dān)保，并且依法辦理了抵押物登記手續(xù)為由，對稅務(wù)機關(guān)的查封行為提出異議。分析在該案例中，應(yīng)如何處理稅務(wù)機關(guān)征收稅款與乙公司以房產(chǎn)抵押作為合同擔(dān)保之間的關(guān)系。

　　解析：在該案中要正確地處理稅務(wù)機關(guān)征稅與財產(chǎn)抵押的關(guān)系，必須看是甲公司欠稅在前，還是該房產(chǎn)設(shè)定抵押在前。如果甲公司欠繳的稅款發(fā)生在甲公司以其房產(chǎn)設(shè)定抵押前，則稅收應(yīng)當(dāng)先于抵押權(quán)執(zhí)行，稅務(wù)機關(guān)有權(quán)查封甲公司的房產(chǎn)并以其拍賣所得抵繳稅款;如果甲公司欠繳的稅款發(fā)生在財產(chǎn)抵押后，則應(yīng)保障債權(quán)人(乙公司)的合法權(quán)利，稅務(wù)機關(guān)查封該房產(chǎn)的決定應(yīng)予以撤銷。

　　3、納稅人欠繳稅款，同時又被行政機關(guān)處以罰款，沒收違法所得的，稅收優(yōu)先于罰款、沒收違法所得。

　　【例題1】納稅人欠繳的稅款發(fā)生在納稅人以其財產(chǎn)設(shè)定抵押之后的，稅收應(yīng)當(dāng)優(yōu)先于抵押權(quán)執(zhí)行。(　)(2006年)

　　答案：×

　　【例題2】下列項目中，可以實行稅款優(yōu)先原則的有(　)。

　　A、對于法律上有規(guī)定的無擔(dān)保債權(quán)，稅收優(yōu)先于該無擔(dān)保債權(quán)

　　B、當(dāng)納稅人發(fā)生的欠稅在前時，稅收優(yōu)先于抵押權(quán)

　　C、納稅人欠稅，同時被稅務(wù)機關(guān)決定處以罰款時，稅收優(yōu)先于罰款

　　D、納稅人欠稅，同時被工商局處以罰款時，稅款優(yōu)先于罰款

　　答案：BCD

　　解析：本題考核稅款優(yōu)先原則。A選項中，稅收優(yōu)先于無擔(dān)保債權(quán)，但并不是說優(yōu)先于所有的無擔(dān)保債權(quán)，對于法律另有規(guī)定的無擔(dān)保債權(quán)，不能行使稅收優(yōu)先權(quán)。

　　(二)稅收代位權(quán)與撤銷權(quán)(P279)

　　1、代位權(quán)：欠繳稅款的納稅人“怠于”行使其到期債權(quán)，對國家稅收造成損害的，稅務(wù)機關(guān)可以依照《合同法》的規(guī)定行使代位權(quán)。

　　2、撤銷權(quán)：欠繳稅款的納稅人“因放棄到期債權(quán)，或者無償轉(zhuǎn)讓財產(chǎn)，或者以明顯不合理的低價轉(zhuǎn)讓財產(chǎn)而受讓人知道該”情形，對國家稅收造成損害的，稅務(wù)機關(guān)可以依照《合同法》的規(guī)定行使撤銷權(quán)。

　　【教材例題1】甲企業(yè)欠繳稅款20萬元，稅務(wù)機關(guān)在多次催繳無效的情況下，對該企業(yè)賬簿資料進行了檢查，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)賬戶上確實無錢可付，但甲企業(yè)放棄了乙企業(yè)應(yīng)付的一筆剛剛到期的20萬元貨款。經(jīng)了解，乙企業(yè)完全有償債能力。分析稅務(wù)機關(guān)可以采取何種措施追繳甲企業(yè)欠繳的稅款，維護國家稅收權(quán)益。

　　解析：根據(jù)法律規(guī)定，稅務(wù)機關(guān)可以行使撤銷權(quán)，請求法院撤銷甲企業(yè)放棄債權(quán)的行為。

　　【教材例題2】前例中，如果乙企業(yè)欠付的貨款早已到期，而甲企業(yè)從未向乙企業(yè)追討過欠款，分析稅務(wù)機關(guān)可以采取何種措施追繳甲企業(yè)欠繳的稅款，維護國家稅收權(quán)益。

　　解析：稅務(wù)機關(guān)可以向法院提出請求，以稅務(wù)機關(guān)的名義代替甲企業(yè)行使該債權(quán)，向乙企業(yè)追要這筆貨款(代位權(quán))。

　　3、稅務(wù)機關(guān)行使代位權(quán)、撤銷權(quán)的，不免除欠繳稅款的納稅人尚未履行的納稅義務(wù)和應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任。

　　【例題】對欠繳稅款且怠于行使到期債權(quán)的納稅人，稅務(wù)機關(guān)依法行使代位權(quán)后，可以免除欠繳稅款的納稅人尚未履行的納稅義務(wù)和應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任(　)。(2002年)

　　答案：×

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