2010年《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》輔導(dǎo)：證券評(píng)價(jià)(9)

　　(2)持有時(shí)間較長(zhǎng) (超過(guò)1年)的，應(yīng)按每年復(fù)利一次計(jì)算持有期年均收益率(即計(jì)算使債券產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，或者是未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的折現(xiàn)率。未來(lái)現(xiàn)金流入量是債券利息和債券到期兌付的金額或者是提前出售時(shí)的賣(mài)出價(jià)) 轉(zhuǎn)自環(huán)球網(wǎng)校edu24ol.com

　?、俚狡谝淮芜€本付息債券：

　　P為債券買(mǎi)入價(jià);

　　M為債券到期兌付的金額或者提前出售時(shí)的賣(mài)出價(jià);

　　t為債券實(shí)際持有期限 (年)，等于債券買(mǎi)入交割日至到期兌付日或賣(mài)出交割日之間的實(shí)際天數(shù)除以360

　?、诿磕昴昴┲Ц独⒌膫?/p>

　　P為債券買(mǎi)入價(jià);

　　y為債券持有期年均收益率;

　　I為持有期間每期收到的利息額;

　　M為債券兌付的金額或者提前出售的賣(mài)出價(jià);

　　t為債券實(shí)際持有期限(年)

　　決策：

　　債券收益率大于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率，債券值得購(gòu)買(mǎi)，否則不值得購(gòu)買(mǎi)。

　　【例3-40】

　　某種企業(yè)債券面值是10000元，券面利息率12%，每年付息一次，期限8年，投資者以10600的價(jià)格購(gòu)入并持有該種債券到期。計(jì)算債券持有期年均收益率。

　　解答：

　　由于持有期限超過(guò)了1年，應(yīng)考慮時(shí)間價(jià)值，每年付息一次，到期還本，符合每年年末支付利息的債券收益率的計(jì)算

　　計(jì)算思路是：

　　該債券未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，所以

　　10600=(10000×12%)×(P/A,k,8)+10000×(P/F,k,8)

　　由于債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格大于面值，所以折現(xiàn)率k應(yīng)小于票面利率，采用逐步測(cè)試法估計(jì)折現(xiàn)率

　　k=10%，(10000×12%)×(P/A,10%,8)+10000×(P/F,10%,8)

　　=1200×5.3349+10000×0.4665

　　=11066.88大于10600,再估計(jì)大于10%的折現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試

　　k=12%，(10000×12%)×(P/A,12%,8)+10000×(P/F,12%,8)

　　=10000

　　運(yùn)用內(nèi)插法：

　　10% 11066.88

　　i 10600

　　12% 10000

　　列比例：

　　i= =10.88%

　　與教材計(jì)算結(jié)果的差異是估計(jì)折現(xiàn)率不同造成的差異，兩個(gè)結(jié)果都是正確的。

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