2010年《中級財(cái)務(wù)管理》證券市場理論(2)

　　(二)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用

　　1.證券市場線對證券市場的描述轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　(1)市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬 (Rm-Rf)反映的是市場整體對風(fēng)險(xiǎn)的偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬的值就大，證券市場線的斜率越大，證券市場線越陡。那么當(dāng)某項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平 (用 表示)稍有變化時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致該項(xiàng)資產(chǎn)的必要收益率以較大幅度變化;相反，如果多數(shù)市場參與者對風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度較小，那么資產(chǎn)的必要收益率受其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響則較小。

　　(2)當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率上漲而其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)上漲同樣的數(shù)量;反之，當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降且其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)下降同樣的數(shù)量。

　　2.證券市場線與市場均衡

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為，證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上。也就是說，在均衡狀態(tài)下，每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。

　　在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為：

　　預(yù)期收益率=必要收益率=R f + ×(R m—R f)

　　【計(jì)算題】某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲乙兩種投資組合。

　　已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%;乙種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)A、B、C股票的β系數(shù)，分別評價(jià)這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。

　　(2)按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要收益率。

　　(3)計(jì)算甲種投資組合的β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。

　　(4)計(jì)算乙種投資組合的β系數(shù)和必要收益率。

　　(5)比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。

　　答案：

　　(1)A股票的β系數(shù)為1.5，B股票的β系數(shù)為1.0，C股票的β系數(shù)為0.5，所以

　　A股票的β系數(shù)大于1，說明A股票所含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

　　B股票的β系數(shù)等于1，說明B股票所含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場投資組合風(fēng)險(xiǎn)一致。

　　C股票的β系數(shù)小于1，說明C股票所含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)A股票的必要收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

　　(3)甲種投資組合的β系數(shù)=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15

　　甲種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.15×(12%-8%)=4.6%

　　(4)乙種投資組合的β系數(shù)=3.4%/(12%-8%)=0.85

　　乙種投資組合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%

　　(5)甲種投資組合的β系數(shù)大于乙種投資組合的β系數(shù)，說明甲投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于乙投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

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