2007年會計職稱《中級財務管理》真題

一、單選題

1.已知某種證券收益率的標準差為0.2，當前的市場組合收益率的標準差為0.4，兩者之間的相關系數(shù)為0.5，則

兩者之間的協(xié)方差是（　）。
A.0.04
B.0.16
C.0.25
D.1.00
參考答案：A

2.某公司從本年度起每年年末存入銀行一筆固定金額的款項，若按復利制用最簡便算法計算第n年末可以從銀行

取出的本利和，則應選用的時間價值系數(shù)是（　）。
A.復利終值數(shù)
B.復利現(xiàn)值系數(shù)
C.普通年金終值系數(shù)
D.普通年金現(xiàn)值系數(shù)
參考答案：C

3.已知某完整工業(yè)投資項目預計投產第一年的流動資產需用數(shù)100萬元，流動負債可用數(shù)為40萬元；投產第二年

的流動資產需用數(shù)為190萬元，流動負債可用數(shù)為100萬元。則投產第二年新增的流動資金額應為（�。┤f元。
A.150
B.90
C.60
D.30
參考答案：D

4.在下列各項中，屬于項目資本金現(xiàn)金流量表的流出內容，不屬于全部投資現(xiàn)金流量表流出內容的是（�。�。
A.營業(yè)稅金及附加
B.借款利息支付
C.維持運營投資
D.經營成本
參考答案：B

5.相對于股票投資而言，下列項目中能夠揭示債券投資特點的是（�。�。
A.無法事先預知投資收益水平
B.投資收益率的穩(wěn)定性較強
C.投資收益率比較高
D.投資風險較大
參考答案：B

6.某公司股票在某一時點的市場價格為30元，認股權證規(guī)定每股股票的認購價格為20元，每張認股權證可以購

買0.5股普通股，則該時點每張認股權證的理論價值為（�。�。
A.5元
B.10元
C.15元
D.25元
參考答案：A

7.根據(jù)營運資金管理理論，下列各項中不屬于企業(yè)應收賬款成本內容的是（�。�。
A.機會成本
B.管理成本
C.短缺成本
D.壞賬成本
參考答案：C

8.在營運資金管理中，企業(yè)將“從收到尚未付款的材料開始，到以現(xiàn)金支付該貨款之間所用的時間”稱為（　

）。
A.現(xiàn)金周轉期
B.應付賬款周轉期
C.存貨周轉期
D.應收賬款周轉期
參考答案：B

9.在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個別資金成本最高的通常是（　）。
A.發(fā)行普通股
B.留存收益籌資
C.長期借款籌資
D.發(fā)行公司債券
參考答案：A

10.在每份認股權證中，如果按一定比例含有幾家公司的若干股票，則據(jù)此可判定這種認股權證是（�。�。
A.單獨發(fā)行認股權證
B.附帶發(fā)行認股權證
C.備兌認股權證
D.配股權證
參考答案：C

11.與短期借款籌資相比，短期融資券籌資的特點是（�。�。
A.籌資風險比較小
B.籌資彈性比較大
C.籌資條件比較嚴格
D.籌資條件比較寬松
參考答案：C

12.在下列各項中，不能用于加權平均資金成本計算的是（　）。
A.市場價值權數(shù)
B.目標價值權數(shù)
C.賬面價值權數(shù)
D.邊際價值權數(shù)
參考答案：D

13.某企業(yè)某年的財務杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤（EBIT）的計劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普

通股每股收益（EPS）的增長率為（�。�。
A.4%
B.5%
C.20%
D.25%
參考答案：D

14.在下列股利分配政策中，能保持股利與收益之間一定的比例關系，并體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分原

則的是（�。�。
A.剩余股利政策
B.固定或穩(wěn)定增長股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加額外股利政策
參考答案：C

15.在下列各項中，能夠增加普通股股票發(fā)行在外股數(shù)，但不改變公司資本結構的行為是（ ）。
A.支付現(xiàn)金股利
B.增發(fā)普通股
C.股票分割
D.股票回購
參考答案：C

16.在下列預算方法中，能夠適應多種業(yè)務量水平并能克服固定預算方法缺點的是（�。�。
A.彈性預算方法
B.增量預算方法
C.零基預算方法
D.流動預算方法
參考答案：A

17.某期現(xiàn)金預算中假定出現(xiàn)了正值的現(xiàn)金收支差額，且超過額定的期末現(xiàn)金余額時，單純從財務預算調劑現(xiàn)金

余缺的角度看，該期不宜采用的措施是（　）。
A.償還部分借款利息
B.償還部分借款本金
C.拋售短期有價證券
D.購入短期有價證券
參考答案：C

18.企業(yè)將各責任中心清償因相互提供產品或勞務所發(fā)生的、按內部轉移價格計算的債權、債務的業(yè)務稱為（　

）。
A.責任報告
B.業(yè)務考核
C.內部結算
D.責任轉賬
參考答案：C

19.作業(yè)成本法是以作業(yè)為基礎計算和控制產品成本的方法，簡稱（�。�。
A.變動成本法
B.傳統(tǒng)成本法
C.ABC分類法
D.ABC法
參考答案：D

20.在下列各項指標中，其算式的分子、分母均使用本年數(shù)據(jù)的是（�。�。
A.資本保值增值率
B.技術投入比率
C.總資產增長率
D.資本積累率
參考答案：B

21.在下列財務業(yè)績評價指標中，屬于企業(yè)獲利能力基本指標的是（　）。
A.營業(yè)利潤增長率
B.總資產報酬率
C.總資產周轉率
D.資本保值增值率
參考答案：B

22.根據(jù)財務管理理論，企業(yè)在生產經營活動過程中客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經濟利益關系被稱為（　

）。
A.企業(yè)財務管理
B.企業(yè)財務活動
C.企業(yè)財務關系
D.企業(yè)財務
參考答案：D

23.在下列各項中，從甲公司的角度看，能夠形成“本企業(yè)與債務人之間財務關系”的業(yè)務是（�。�。
A.甲公司購買乙公司發(fā)行的債券
B.甲公司歸還所欠丙公司的貨款
C.甲公司從丁公司賒購產品
D.甲公司向戊公司支付利息
參考答案：A

24.在下列各種觀點中，既能夠考慮資金的時間價值和投資風險，又有利于克服管理上的片面性和短期行為的財

務管理目標是（�。�。
A.利潤最大化
B.企業(yè)價值最大化
C.每股收益最大化
D.資本利潤率最大化
參考答案：B

25.如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合（�。�。
A.不能降低任何風險
B.可以分散部分風險
C.可以最大限度地抵消風險
D.風險等于兩只股票風險之和
參考答案：A

二、多選題

26.在下列各種資本結構理論中，支持“負債越多企業(yè)價值越大”觀點的有（�。�。
A.代理理論
B.凈收益理論
C.凈營業(yè)收益理論
D.修正的MM理論
參考答案：BD

27.在下列各項中，屬于企業(yè)進行收益分配應遵循的原則有（�。�。
A.依法分配原則
B.資本保全原則
C.分配與積累并重原則
D.投資與收益對等原則
參考答案：ABCD

28.在計算不超過一年期債券的持有期年均收益率時，應考慮的因素包括（　）。
A.利息收入
B.持有時間
C.買入價
D.賣出價
參考答案：ABCD

29.在下列各項中，屬于日常業(yè)務預算的有（�。�。
A.銷售預算
B.現(xiàn)金預算
C.生產預算
D.銷售費用預算
參考答案：ACD

30.在下列質量成本項目中，屬于不可避免成本的有（�。�。
A.預防成本
B.檢驗成本
C.內部質量損失成本
D.外部質量損失成本
參考答案：AB

31.企業(yè)計算稀釋每股收益時，應當考慮的稀釋性潛在的普通股包括（　）。
A.股票期權
B.認股權證
C.可轉換公司債券
D.不可轉換公司債券
參考答案：ABC

32.在下列各項中，屬于財務管理經濟環(huán)境構成要素的有（�。�。
A.經濟周期
B.經濟發(fā)展水平
C.宏觀經濟政策
D.公司治理結構
參考答案：ABC

33.在下列各項中，可以直接或間接利用普通年金終值系數(shù)計算出確切結果的項目有（�。�。
A.償債基金
B.先付年金終值
C.永續(xù)年金現(xiàn)值
D.永續(xù)年金終值
參考答案：AB

34.在下列各項中，屬于股票投資技術分析法的有（　）。
A.指標法
B.K線法
C.形態(tài)法
D.波浪法
參考答案：ABCD

35.運用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時，持有現(xiàn)金的相關成本包括（�。�。
A.機會成本
B.轉換成本
C.短缺成本
D.管理成本
參考答案：AC

三、判斷題

61.附權優(yōu)先認股權的價值與新股認購價的大小成正比例關系。（�。�
參考答案：×

62.企業(yè)之所以持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，主要是出于交易動機、預防動機和投機動機。（　）
參考答案：√

63.籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式解決的是通過何方式取得資金的問題，它們之間不存在對應關系

。（�。�
參考答案：×

64.經營杠桿能夠擴大市場和生產等不確定性因素對利潤變動的影響。（�。�
參考答案：√

65.在除息日之前，股利權利從屬于股票：從除息日開始，新購入股票的投資者不能分享本次已宣告發(fā)放的股利

。（�。�
參考答案：√

66.在財務預算的編制過程中，編制預計財務報表的正確程序是：先編制預計資產負債表，然后再編制預計利潤

表。（�。�
參考答案：×

67.從財務管理的角度看，公司治理是有關公司控制權和剩余索取權分配的一套法律、制度以及文化的安排。（

�。�
參考答案：√

68.證券組合風險的大小，等于組合中各個證券風險的加權平均數(shù)。（�。�
參考答案：×

69.根據(jù)財務管理理論，按照三階段模型估算的普通股價值，等于股利高速增長階段現(xiàn)值、股利固定增長階段現(xiàn)

值和股利固定不變階段現(xiàn)值之和。（�。�
參考答案：√

70.根據(jù)項目投資理論，完整工業(yè)項目運營期某年的所得稅前凈現(xiàn)金流量等于該年的自由現(xiàn)金流量。（�。�
參考答案：×

四、計算題

1.已知：現(xiàn)行國庫券的利率為5%，證券市場組合平均收益率為15%，市場上A、B、C、D四種股票的β系數(shù)分別為

0.91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分別為16.7%、23%和10.2%。
要求：
（1）采用資本資產定價模型計算A股票的必要收益率。
（2）計算B股票價值，為擬投資該股票的投資者做出是否投資的決策，并說明理由。假定B股票當前每股市價為

15元，最近一期發(fā)放的每股股利為2.2元，預計年股利增長率為4%。
（3）計算A、B、C投資組合的β系數(shù)和必要收益率。假定投資者購買A、B、C三種股票的比例為1:3:6。
（4）已知按3:5:2的比例購買A、B、D三種股票，所形成的A、 B、D投資組合的β系數(shù)為0.96，該組合的必要收

益率為14.6%；如果不考慮風險大小，請在A、B、C和A、B、D兩種投資組合中做出投資決策，并說明理由。
參考答案：
（1）A股票必要收益率＝5%＋0.91×（15%－5%）＝14.1%
（2）B股票價值＝2.2×（1＋4％）/（16.7％－4％）＝18.02（元）
因為股票的價值18.02高于股票的市價15，所以可以投資B股票。
（3）投資組合中A股票的投資比例＝1/（1＋3＋6）＝10％
投資組合中B股票的投資比例＝3/（1＋3＋6）＝30％
投資組合中C股票的投資比例＝6/（1＋3＋6）＝60％
投資組合的β系數(shù)＝ 0.91×10%＋1.17×30%＋1.8×60%＝1.52
投資組合的必要收益率＝5%＋1.52×（15%－5%）＝20.2%
（4）本題中資本資產定價模型成立，所以預期收益率等于按照資本資產定價模型計算的必要收益率，即A、B、

C投資組合的預期收益率大于A、B、D投資組合的預期收益率，所以如果不考慮風險大小，應選擇A、B、C投資組

合。

2.已知：ABC公司是一個基金公司，相關資料如下：
資料一：2006年1月1日，ABC公司的基金資產總額（市場價值）為27000萬元，其負債總額（市場價值）為3000

萬元，基金份數(shù)為8000萬份。在基金交易中，該公司收取首次認購費和贖回費，認購費率為基金資產凈值的2%

，贖回費率為基金資產凈值的1%。
資料二：2006年12月31日，ABC公司按收盤價計算的資產總額為26789萬元，其負債總額為345萬元，已售出

10000萬份基金單位。
資料三：假定2006年12月31日，某投資者持有該基金2萬份，到2007年12月31日，該基金投資者持有的份數(shù)不變

，預計此時基金單位凈值為3.05元。
要求：
（1）根據(jù)資料一計算2006年1月1日ABC公司的下列指標：
①基金凈資產價值總額；②基金單位凈值；③基金認購價；④基金贖回價。
（2）根據(jù)資料二計算2006年12月31日的ABC公司基金單位凈值。
（3）根據(jù)資料三計算2007年該投資者的預計基金收益率。
參考答案：
（1）①2006年1月1日的基金凈資產價值總額＝27000－3000＝24000（萬元）
②2006年1月1日的基金單位凈值＝24000/8000＝3（元）
③2006年1月1日的基金認購價＝3＋3×2%＝3.06（元）
④2006年1月1日的基金贖回價＝3－3×1%＝2.97（元）
（2）2006年12月31日的基金單位凈值＝（26789－345）/10000＝2.64（元）
（3）預計基金收益率＝（3.05－2.64）/2.64×100％＝15.53%

3.某企業(yè)甲產品單位工時標準為2小時/件，標準變動費用分配率為5元/小時，標準固定制造費用分配率為8元/

小時。本月預算產量為10000件，實際產量為12000件，實際工時為21600元，實際變動制造費用與固定制造費用

分別為110160元和250000元。
要求計算下列指標：
（1）單位產品的變動制造費用標準成本。
（2）單位產品的固定制造費用標準成本。
（3）變動制造費用效率差異。
（4）變動制造費用耗費差異。
（5）兩差異法下的固定制造費用耗費差異。
（6）兩差異法下的固定制造費用能量差異。
參考答案：
（1）單位產品的變動制造費用標準成本＝2×5＝10（元）
（2）單位產品的固定制造費用標準成本＝2×8＝16（元）
（3）變動制造費用效率差異＝（21600－12000×2）×5＝－12000（元）
（4）變動制造費用耗費差異＝（110160/21600－5）×21600＝2160（元）
（5）固定制造費用耗費差異＝250000－10000×2×8＝90000（元）
（6）固定制造費用能量差異＝（10000×2－12000×2）×8＝－32000（元）

4.某企業(yè)2006年末產權比率為80%，流動資產占總資產的40%。有關負債的資料如下：
資料一：該企業(yè)資產負債表中的負債項目如表達1所示：
表1
負債項目　　　　　　　金額
流動負債：  
　短期借款　　　　　　2000
　應付賬款　　　　　　3000
　預收賬款　　　　　　2500
　其他應付款　　　　　4500
　一年內到期的長期負債4000
　流動負債合計　　　　16000
非流動負債：
　長期借款　　　　　　12000
　應付債券　　　　　　20000
　非流動負債合計　　　32000
　負債合計　　　　　　48000
資料二：該企業(yè)報表附注中的或有負債信息如下：已貼現(xiàn)承兌匯票500萬元，對外擔保2000萬元，未決訴訟200

萬元，其他或有負債300萬元。
要求計算下列指標：
（1）所有者權益總額。
（2）流動資產和流動比率。
（3）資產負債率。
（4）或有負債金額和或有負債比率。
（5）帶息負債金額和帶息負債比率。
參考答案：
（1）因為產權比率＝負債總額/所有者權益總額＝80％
所以，所有者權益總額＝負債總額/80%＝48000/80%＝60000（萬元）
（2）流動資產占總資產的比率＝流動資產/總資產＝40%
所以，流動資產＝總資產×40%＝（48000＋60000）×40%＝43200（萬元）
流動比率＝流動資產/流動負債×100%＝43200/16000×100%＝270％
（3）資產負債率＝負債總額/資產總額＝48000/（48000＋60000）×100%＝44.44%
（4）或有負債金額＝500＋2000＋200＋300＝3000（萬元）
或有負債比率＝3000/60000×100%＝5%
（5）帶息負債金額＝2000＋4000＋12000＋20000＝38000（萬元）
帶息負債比率＝38000/48000×100%＝79.17%

五、綜合題
1.已知：甲企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費稅，適用的所得稅稅率為33%，城建稅稅率為7%，教育費附加率為3%。所在

行業(yè)的基準收益率ic為10%。該企業(yè)擬投資建設一條生產線，現(xiàn)有A和B兩個方案可供選擇。
資料一：A方案投產后某年的預計營業(yè)收入為100萬元，該年不包括財務費用的總成本費用為80萬元，其中，外

購原材料、燃料和動力費為40萬元，工資及福利費為23萬元，折舊費為12萬元，無形資產攤銷費為0萬元，其他

費用為5萬元，該年預計應交增值稅10.2萬元。
資料二：B方案的現(xiàn)金流量如表2所示
表2　　　　　現(xiàn)金流量表（全部投資）　　　　單位：萬元
項目計算期
（第t年）　建設期　　　　　　　　　　　　運營期　　　　　　　　　　　　　　合計
　　　　　0　　　1　　　2　　　3　　　4　　　5　　　6　　　7～10　　11
1.現(xiàn)金流入0　　　0　　　60　　120　　120　　120　　120　　　*　　　　*　　1100
1.1營業(yè)收入　　　　　　60　　120　　120　　120　　120 　　　*　　　　120　　1140
1.2回收固定資產余值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　10　　　10
1.3回收流動資金　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　*　　　　*
2.現(xiàn)金流出100　　50　　54.18　68.36　68.36　68.36　68.36　　*　　68.36　819．42
2.1建設投資100　30　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　130
2.2流動資金投資　20　　20　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　40
2.3經營成本　　　　　　*　　　　*　　　*　　　*　　　*　　　*　　　　*　　　　*
2.4營業(yè)稅金及附加　　　*　　　　*　　　*　　　*　　　*　　　*　　　　*　　　　*
3．所得稅前
　凈現(xiàn)金流量－100�。�50　5.82　51.64　51.64　51.64　51.64　　*　　101.64　370.58
4.累計所得稅
前凈現(xiàn)金流量－100�。�150�。�144.18�。�92.54�。�40.9　10.74　62.38　*　370.58　－
5.調整所得稅　　　　　0.33　　5.60　　5.60　5.60　　5.60　　*　　　7.25　　58.98
6.所得稅后
凈現(xiàn)金流量 －100�。�50　　5.49　46.04　46.04　46.04　46.04　　*　　94.39　311.6
7.累計所得稅后
凈現(xiàn)金流量 －100　－150�。�144.51�。�98.47　－52.43�。�6.39　39.65　*　311.6�。�
　　該方案建設期發(fā)生的固定資產投資為105萬元，其余為無形資產投資，不發(fā)生開辦費投資。固定資產的折舊

年限為10年，期末預計凈殘值為10萬元，按直線法計提折舊；無形資產投資的攤銷期為5年。建設期資本化利息

為5萬元。
部分時間價值系數(shù)為：（P/A，10%，11）＝6.4951,（P/A，10%，1）＝0.9091
要求：
（1）根據(jù)資料一計算A方案的下列指標：
①該年付現(xiàn)的經營成本；②該年營業(yè)稅金及附加；③該年息稅前利潤；④該年調整所得稅；⑤該年所得稅前凈

現(xiàn)金流量。
（2）根據(jù)資料二計算B方案的下列指標：
①建設投資；②無形資產投資；③流動資金投資；④原始投資；⑤項目總投資；⑥固定資產原值；⑦運營期1～

10年每年的折舊額；⑧運營期1～5年每年的無形資產攤銷額；⑨運營期末的回收額；⑩包括建設期的靜態(tài)投資

回收期（所得稅后）和不包括建設期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）。
（3）已知B方案運營期的第二年和最后一年的息稅前利潤的數(shù)據(jù)分別為36.64萬元和41.64萬元，請按簡化公式

計算這兩年該方案的所得稅前凈現(xiàn)金流量NCF3和NCF11。
（4）假定A方案所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF0＝－120萬元，NCF1＝0，NCF2～11＝24.72萬元，據(jù)此計算該方案

的下列指標：①凈現(xiàn)值（所得稅后）；②不包括建設期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）；③包括建設期的靜態(tài)

投資回收期（所得稅后）。
（5）已知B方案按所得稅后凈現(xiàn)金流量計算的凈現(xiàn)值為92.21萬元，請按凈現(xiàn)值和包括建設期的靜態(tài)投資回收期

指標，對A方案和B方案作出是否具備財務可行性的評價。
參考答案：
答案：（1）①該年付現(xiàn)的經營成本＝40＋23＋5＝68（萬元）
②該年營業(yè)稅金及附加＝10.2×（7%＋3%）＝1.02（萬元）
③該年息稅前利潤＝100－1.02－80＝18.98（萬元）
④該年調整所得稅＝18.98×33%＝6.26（萬元）
⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量＝18.98＋12＝30.98（萬元）
（2）①建設投資＝100＋30＝130（萬元）
②無形資產投資＝130－105＝25（萬元）
③流動資金投資＝20＋20＝40（萬元）
④原始投資＝130＋40＝170（萬元）
⑤項目總投資＝170＋5＝175（萬元）
⑥固定資產原值＝105＋5＝110（萬元）
⑦運營期1～10年每年的折舊額＝（110－10）/10＝10（萬元）
⑧運營期1～5年每年的無形資產攤銷額＝25/5＝5（萬元）
⑨運營期末的回收額＝40＋10＝50（萬元）
⑩包括建設期的靜態(tài)投資回收期＝5＋|－6.39|/46.04＝5.14（年）
不包括建設期的靜態(tài)投資回收期＝5.14－1＝4.14（年）
（3）NCF3＝36.64＋10＋5＝51.64（萬元）
NCF11＝41.64＋10＋50＝101.64（萬元）
（4）①凈現(xiàn)值＝－120＋24.72×[（P/A,10%,11）－（P/A,10%,1）]＝－120＋24.72×（6.4951－0.9091）＝

18.09（萬元）
②不包括建設期的回收期＝120/24.72＝4.85（年）
③包括建設期的回收期＝4.85＋1＝5.85（年）
（5）A方案凈現(xiàn)值＝18.09（萬元）＞0
包括建設期的靜態(tài)投資回收期＝5.85＞11/2＝5.5（年）
故A方案基本具備財務可行性。
B方案凈現(xiàn)值＝92.21（萬元）＞0
包括建設期的靜態(tài)投資回收期＝5.14＜11/2＝5.5（年）
故B方案完全具備財務可行性

2.已知：甲、乙、丙三個企業(yè)的相關資料如下：
資料一：甲企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關系如表3所示：
表3　　現(xiàn)金與銷售收入變化情況表　　　　單位：萬元
年度　　　　　銷售收入　　　現(xiàn)金占用
2001　　　　　10200　　　　　680
2002　　　　　10000　　　　　700
2003　　　　　10800　　　　　690
2004　　　　　11100　　　　　710
2005　　　　　11500　　　　　730
2006　　　　　12000　　　　　750
資料二：乙企業(yè)2006年12月31日資產負債表（簡表）如表4所示：
　　　　乙企業(yè)資產負債表（簡表）
表4　　　　　2006年12月31日　　　　單位：萬元
資產 　　　　　　　　　　　
現(xiàn)金　　　　　　　　　　750
應收賬款　　　　　　　　2250
存貨　　　　　　　　　　4500
固定資產凈值　　　　　　4500
資產合計　　　　　　　　12000
負債和所有者權益
應付費用　　　　　　　　1500
應付賬款　　　　　　　　750
短期借款　　　　　　　　2750
公司債券　　　　　　　　2500
實收資本　　　　　　　　3000
留存收益　　　　　　　　1500
負債和所有者權益合計　　12000
　　該企業(yè)2007年的相關預測數(shù)據(jù)為：銷售收入20000萬元，新增留存收益100萬元；不變現(xiàn)金總額1000元，每

元銷售收入占用變動現(xiàn)金0.05，其他與銷售收入變化有關的資產負債表項目預測數(shù)據(jù)如表5所示：
表5　　　　現(xiàn)金與銷售收入變化情況表　　　　單位：萬元
年度　　　　年度不變資金（a）　　　　每元銷售收入所需變動資金（b）
應收賬款　　　　570　　　　　　　　　　　　　　0.14
存貨　　　　　　1500　　　　　　　　　　　　　　0.25
固定資產凈值　　4500　　　　　　　　　　　　　　0
應付費用　　　　300　　　　　　　　　　　　　　0.1
應付賬款　　　　390　　　　　　　　　　　　　　0.03

資料三：丙企業(yè)2006年末總股本為300萬股，該年利息費用為500萬元，假定該部分利息費用在2007年保持不變

，預計2007年銷售收入為15000元，預計息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2007年初從外部籌

集資金850萬元。具體籌資方案有兩個：
方案1：發(fā)行普通股股票100萬股，發(fā)行價每股8.5元。2006年每股股利（D0）為0.5元，預計股利增長率為5%。
方案2：發(fā)行債券850萬元，債券利率10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計。
要求：
（1）根據(jù)資料一，運用高低點法測算甲企業(yè)的下列指標：
①每元銷售收入占用變動現(xiàn)金；②銷售收入占用不變現(xiàn)金總額。
（2）根據(jù)資料二為乙企業(yè)完成下列任務：
①按步驟建立總資產需求模型；②測算2007年資金需求總量；③測算2007年外部籌資量。
（3）根據(jù)資料三為丙企業(yè)完成下列任務：
①計算2007年預計息稅前利潤；②計算每股收益無差別點；③根據(jù)每股收益無差別點法做出最優(yōu)籌資方案決策

，并說明理由；④計算方案1增發(fā)新股的資金成本。
參考答案：
（1）首先判斷高低點，因為本題中2006年的銷售收入最高，2002年的銷售收入最低，所以高點是2006年，低點

是2002年。
①每元銷售收入占用現(xiàn)金＝（750－700）/（12000－10000）＝0.025
②銷售收入占用不變現(xiàn)金總額＝700－0.025×10000＝450（萬元）
或＝750－0.025×12000＝450（萬元）
注釋：綜合題的要求中說明沒有特別說明保留兩位小數(shù)，但是本問①保留兩位小數(shù)后對于②的影響很大，甚至

使用高點和低點計算的結果是不同的，個人認為不合理，所以沒有保留兩位小數(shù)，估計閱卷時應當都判為正確

。
（2）總資金需求模型
①根據(jù)表5中列示的資料可以計算總資金需求模型中：
a＝1000＋570＋1500＋4500－300－390＝6880
b＝0.05＋0.14＋0.25－0.1－0.03＝0.31
所以總資金需求模型為：y=6880＋0.31x
②2007資金需求總量＝6880＋0.31×20000＝13080（萬元）
③2007年需要增加的資金＝6880＋0.31×20000－12000＝1080（萬元）
2007年外部籌資量＝1080－100＝980（萬元）
（3）①2007年預計息稅前利潤=15000×12%=1800（萬元）
②增發(fā)普通股方式下的股數(shù)＝300＋100＝400（萬股）
增發(fā)普通股方式下的利息＝500（萬元）
增發(fā)債券方式下的股數(shù)＝300（萬股）
增發(fā)債券方式下的利息＝500＋850×10％＝585（萬元）
每股收益大差別點的EBIT＝（400×585－300×500）/（400－300）＝840（萬元）
或者可以通過列式解方程計算，即：
（EBIT－500）×（1－33％）/400＝（EBIT－585）×（1－33％）/300
解得：EBIT＝840（萬元）
③由于2007年息稅前利潤1800萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤840萬元，故應選擇方案2（發(fā)行債券）

籌集資金，因為此時選擇債券籌資方式可以提高企業(yè)的每股收益。
④增發(fā)新股的資金成本＝0.5×（1＋5％）/8.5＋5%＝11.18%