公路造價師確定與控制復習第四章：建設項目決策階段15

　　(二)建設項目財務評價方法

　　1.財務盈利能力評價

　　財務盈利能力評價主要考察投資項目投資的盈利水平。為此目的，需編制全部投資現(xiàn)金流量表、自有資金現(xiàn)金流量表和損益表三個基本財務報表。計算財務內部收益率、財務凈現(xiàn)值、投資回收期、投資收益率等指標。

　　(1)財務凈現(xiàn)值(FNpV)。財務凈現(xiàn)值是指把項目計算期內各年的財務凈現(xiàn)金流量，按照一個給定的標準折現(xiàn)率(基準收益率)折算到建設期初(項目計算期第一年年初)的現(xiàn)值之和。財務凈現(xiàn)值是考察項目在其計算期內盈利能力的主要動態(tài)評價指標。其表達式為：

　　FNpV=∑(CI-Co)t(1+ic)-t

　　式中 FNpV-財務凈現(xiàn)值;

　　(CI-Co)t-第t年的凈現(xiàn)金流量;

　　n-項目計算期;

　　ic-標準折現(xiàn)率。

　　如果項目建成投產后，各年凈現(xiàn)金流量相等，均為A，投資現(xiàn)值為Kp，則：

　　FNpV=Ax(p/A，ic，n)-Kp

　　如果項目建成投產后，各年凈現(xiàn)金流量不相等，則財務凈現(xiàn)值只能按照公式計算。財務凈現(xiàn)值表示建設項目的收益水平超過基準收益的額外收益。該指標在用于投資方案的經濟評價時，財務凈現(xiàn)值大于等于零，項目可行。

　　(2)財務內部收益率(FIRR)。財務內部收益率是指項目在整個計算期內各年財務凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是使項目的財務凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，其表達式為：

　　∑(CI-Co)tX(1+FIRR)-t=0 (t=1?n)

　　式中 FIRR-財務內部收益率;

　　其他符號意義同前。

　　財務內部收益率是反映項目實際收益率的一個動態(tài)指標，該指標越大越好。一般情況下，財務內部收益率大于等于基準收益率時，項目可行。財務內部收益率的計算過程是解一元n次方程的過程，只有常規(guī)現(xiàn)金流量才能保證方程式有唯一解。當建設項目期初一次投資，項目各年凈現(xiàn)金流量相等時，財務內部收益率的計算過程如下：

　　1)計算年金現(xiàn)值系數(shù)(p/A，F(xiàn)IRR，n)=K/R;

　　2)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找到與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個系數(shù)(p/A，i1，n)和(p/A，i2，n)以及對應的i1、i2，滿足(p/A，il，n) >K/R>(p/A，i2，n);

　　3)用插值法計算FIRR：

　　(FIRR-I)/(i1?i2)=[K/R-(p/A，i1，n) ]/[(p/A，i2，n)?(p/A，il，n)]

　　若建設項目現(xiàn)金流量為一般常規(guī)現(xiàn)金流量，則財務內部收益率的計算過程為：

　　1)首先根據(jù)經驗確定一個初始折現(xiàn)率ic.

　　2)根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量計算財務凈現(xiàn)值FNpV(i0)。

　　3)若FNpV(io)=0，則FIRR=io;

　　若FNpV(io)>0，則繼續(xù)增大io;

　　若FNpV(io)<0，則繼續(xù)減小io.

　　4)重復步驟3)，直到找到這樣兩個折現(xiàn)率i1和i2，滿足FNpV(i1) >0，F(xiàn)NpV (i2)<0，其中i2-il一般不超過2%-5%。

　　5)利用線性插值公式近似計算財務內部收益率FIRR.其計算公式為：

　　(FIRR- i1)/ (i2-i1)= NpVl/ (NpV1-NpV2)

　　(3)投資回收期。投資回收期按照是否考慮資金時間價值可以分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。

　　1)靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期是指以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間，是考察項目財務上投資回收能力的重要指標。這里所說的全部投資既包括固定資產投資，又包括流動資金投資。項目每年的凈收益是指稅后利潤加折舊。靜態(tài)投資回收期的表達式如下：

　　∑(CI-Co)t =0 (t=1?pt)

　　式中

　　pt?靜態(tài)投資回收期;

　　CI?現(xiàn)金流人;

　　Co?現(xiàn)金流出;

　　(CI-Co)t-第t年的凈現(xiàn)金流量。

　　靜態(tài)投資回收期一般以“年”為單位，自項目建設開始年算起。當然也可以計算自項目建成投產年算起的靜態(tài)投資回收期，但對于這種情況，需要加以說明，以防止兩種情況的混淆。如果項目建成投產后，每年的凈收益相等，則投資回收期可用下式計算：

　　pt?K/NB+Tk

　　式中

　　K?全部投資;

　　NB?每年的凈收益;

　　Tk-項目建設期。

　　如果項目建成投產后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得。其計算公式為：

　　pt=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份-1+(上一年度累計現(xiàn)金流量的絕對值)/(當年凈現(xiàn)金流量)

　　當靜態(tài)投資回收期小于等于基準投資回收期時，項目可行。

　　2)動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間。這個指標主要是為了克服靜態(tài)投資回收期指標沒有考慮資金時間價值的缺點而提出的。動態(tài)投資回收期的表達式如下：

　　∑(CI-Co)t(1+ic)-t=0 (t=0~ p，t )

　　式中 p，t?動態(tài)投資回收期。

　　其他符號含義同前。

　　p，t =累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份?1

　　+(上一年度累計現(xiàn)金流量的絕對值)/(當年凈現(xiàn)金流量)

　　動態(tài)投資回收期是在考慮了項目合理收益的基礎上收回投資的時間，只要在項目壽命期結束之前能夠收回投資，就表示項目已經獲得了合理的收益。因此，只要動態(tài)投資回收期不大于項目壽命期，項目就可行。

　　(4)投資收益率。投資收益率又稱投資效果系數(shù)，是指在項目達到設計能力后，其每年的凈收益與項目全部投資的比率，是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。其表達式為：

　　投資收益率=年凈收益/項目全部受益X100%

　　當項目在正常生產年份內各年的收益情況變化幅度較大時，可用年平均凈收益替代年凈收益，計算投資收益率。在采用投資收益率對項目進行經濟評價時，投資收益率不小于行業(yè)平均的投資收益率(或投資者要求的最低收益率)，項目即可行。投資收益率指標由于計算口徑不同，又可分為投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。

　　投資利潤率=利潤總額/投資總額

　　投資利稅率=(利潤總額+銷售稅金及附加)/投資總額

　　資本金利潤率=稅后利潤/資本金

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