企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的幾大誤區(qū)

　　一、資本增值重點(diǎn)在資本擴(kuò)張

　　資本的本質(zhì)屬性是追求價(jià)值增值，于是很多企業(yè)把資本擴(kuò)張放在其經(jīng)營的首要地位，特別是一些新的公司或新上市公司，其擴(kuò)張的渠道主要是通過收購、兼并或大比例送轉(zhuǎn)股票，把大量資產(chǎn)裝進(jìn)上市公司，以求獲得更高估值。

　　但當(dāng)企業(yè)擴(kuò)張時(shí)，業(yè)績增長應(yīng)當(dāng)與資本增長同步或者應(yīng)當(dāng)超過資本擴(kuò)張的步伐。近年來不少上市公司大比例送轉(zhuǎn)股票后，每股收益所表現(xiàn)的業(yè)績出現(xiàn)同比例但反方向的滑坡，從而使其股價(jià)由“貴族”淪落為“垃圾”。

　　由此可見，資本擴(kuò)張雖然是必要的，但必須有限度，企業(yè)必須在業(yè)績增長有保障的前提下，根據(jù)自身的情況決定擴(kuò)張的步伐。

　　二、只要是現(xiàn)金都可以用來理財(cái)

　　有些企業(yè)認(rèn)為，只要是手中有的現(xiàn)金，不管是儲備的流動資金，還是向銀行貸款的資金，只要沒有花出去，都可以當(dāng)作“閑置資金”拿來理財(cái)。

　　事實(shí)上，在決定對外投資之前，企業(yè)要分析手頭的富裕資金是否“自由”，這筆錢的抽出會不會對公司運(yùn)營和未來發(fā)展構(gòu)成不利影響。比如，一個飯館年終結(jié)算凈利潤達(dá)50萬元，但明年要花費(fèi)20萬進(jìn)行局部裝修及添置廚具(屬于追加投資);考慮農(nóng)副產(chǎn)品的上漲和人工成本提高，還需增加10萬流動資金(屬于 追加運(yùn)營資金)。所以，這家飯館老板年終可以放心拿回家的錢只有20萬元。

　　“自由現(xiàn)金流”是指未分配利潤扣除追加投資和追加運(yùn)營資金之后的部分，通俗地說，自由現(xiàn)金就是與企業(yè)正常經(jīng)營無關(guān)的閑置資金。當(dāng)年史玉柱將資金 從“腦黃金”保健品公司抽離去建巨人大廈，動用的就不是自由現(xiàn)金，最終導(dǎo)致整個公司被拖垮。而后來他將從“腦白金”賺取的豐厚利潤的一部分(約3億元)購 入民生和華夏兩家銀行上市前的“原始股”，就是用閑置資金來理財(cái)，獲得超過百億的收益。

　　三、自己參與管理的項(xiàng)目比投資理財(cái)產(chǎn)品更放心

　　第一代企業(yè)家，很多都是靠自己的勤奮，將企業(yè)做到一定的規(guī)模，一旦他們在某一個領(lǐng)域成功了，就相信在別的領(lǐng)域也會成功，于是寧愿自己投資項(xiàng)目，也不會將企業(yè)的錢去炒股、買基金、做風(fēng)投，因?yàn)槟鞘钦埶瞬俦P，不放心。

　　但事實(shí)上，這樣做的風(fēng)險(xiǎn)比投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)更大。比如公司今年投資一個1000萬元、與主業(yè)無關(guān)的項(xiàng)目，第二年起每年有2000萬元產(chǎn)值、150 萬稅后凈利潤，項(xiàng)目續(xù)存期為10年。那么這個項(xiàng)目的內(nèi)部收益率(IRR)為8%?？梢杂?年期國債5.74%的年息作為項(xiàng)目的機(jī)會成本――1000萬投入 項(xiàng)目就不能買國債吃利息了。在做出項(xiàng)目決策時(shí)不可忽視機(jī)會成本。比如在上面的例子中不能只看到8%的年收益率，扣除5.74%的機(jī)會成本，項(xiàng)目最多可帶來 2.23%的額外收益，也就是每年22.3萬元。

　　四、籌資比用資更重要

　　現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)理總將“資金緊張”掛在嘴邊，并常常為籌資疲于奔命，認(rèn)為企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)就是籌資，只要籌到資金便是見到了效益。但事實(shí)上，很多企業(yè)的資金并不缺乏，缺乏的是營運(yùn)資金以及保值增值的能力。這必然導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)少，劣質(zhì)資產(chǎn)多，資產(chǎn)流動性差，變現(xiàn)能力不強(qiáng)。一個企業(yè)應(yīng)擁有多少資金，必須與其自身的經(jīng)營規(guī)模、投資方向相適應(yīng)，一味追求取得增量資金而盤活存量資產(chǎn)，往往是其經(jīng)營失敗的禍根。

　　另外，任何從籌資渠道融來的錢都不是免費(fèi)的“唐僧肉”，而很可能是一塊“燙手的山芋”，因?yàn)橘Y金的提供者總要獲得期望中的收益。企業(yè)沒有好的投資項(xiàng)目，或投資收益遠(yuǎn)低于籌資成本時(shí)，不如不籌資。“企業(yè)是在為銀行打工”，形象地反映了某些經(jīng)營者的這種狀態(tài)。

　　五、發(fā)股票比借貸好

　　不少企業(yè)的大股東將股權(quán)融資視為“不需要還的錢”，這是因?yàn)樾」蓶|對公司的經(jīng)營和分紅都沒有發(fā)言權(quán)，但這種轉(zhuǎn)型期的特有現(xiàn)象不會持久。1993年，廣西玉柴為了融資曾向新加坡豐隆出讓了不到30%的股權(quán)，后者歷年得到的分紅早已超過當(dāng)年的投資。但為了維護(hù)自己在玉柴的權(quán)益不被稀釋，豐隆在玉柴美國再融資、回歸A股等方面頑強(qiáng)抵抗。玉柴奮斗了十幾年，仍無法擺脫豐隆股權(quán)這道“緊箍咒”。

　　事實(shí)上，歐美成熟企業(yè)在融資中嚴(yán)格遵從所謂的“啄食順序”：先內(nèi)部融資后外部融資，先債權(quán)融資后股權(quán)融資。因?yàn)楣蓹?quán)融資必須讓渡公司的一部分控制權(quán)，綜合比較是最昂貴的融資方式，越是效益好的公司越應(yīng)當(dāng)避免這種融資方式。

　　六、舉債經(jīng)營可以充分利用資源

　　當(dāng)公司的凈資產(chǎn)收益率高于借貸利率時(shí)，舉債經(jīng)營可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。這樣也能盡可能多地占用資源。

　　舉債經(jīng)營的另一個好處稱為“稅收檔板兒”。各國的稅收法規(guī)都允許企業(yè)將債務(wù)利息在稅前扣除。假設(shè)某公司以自有的1億元作為流動資金，當(dāng)年取得 2000萬元稅前利潤、需交納所得稅660萬元，稅后凈利潤為1340萬元。如果該公司舉債1億用作流動資本，當(dāng)年息稅前利潤達(dá)4000萬元，支付年息 500萬元(產(chǎn)生165萬元的“稅務(wù)檔板兒”)，需交納所得稅1155萬元，稅后凈利潤為2345萬元。

　　但舉債經(jīng)營也增加了企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)通過舉債獲得的資金所創(chuàng)造的利潤連債務(wù)成本也負(fù)擔(dān)不了，企業(yè)就會面臨相當(dāng)大的還款壓力，甚至被逼破 產(chǎn)。還看上面的例子，如果因市場變化公司本年沒有利潤，如果年初舉債1億元就不得不償付500萬元利潤。所以，一般公司都會將資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%以內(nèi)。

　　七、暗虧比明虧好

　　有些企業(yè)不愿意公布其真實(shí)經(jīng)營狀況，粉飾報(bào)表、操縱利潤，制造虛假繁榮。還有些企業(yè)認(rèn)為沒有變現(xiàn)的損失不是損失，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量下降，獲利能力削弱。

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