由國外期貨結(jié)算制度演進 看交易所結(jié)算發(fā)展

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　　結(jié)算，是指交易所結(jié)算機構或結(jié)算公司對會員和對客戶的交易盈虧進行計算，計算的結(jié)果作為收取交易保證金或追加保證金的依據(jù)。因此結(jié)算是指對交易市場的各個環(huán)節(jié)進行的清算，既包括了交易所對會員的結(jié)算，同時也包含會員經(jīng)紀公司對其代理客戶進行交易盈虧的計算，其計算結(jié)果將被記入客戶的保證金賬戶。

　　在國內(nèi)外目前有三種較有代表性的期貨交易結(jié)算方式：一是交易所內(nèi)設結(jié)算部門，這是我國鄭州、上海、大連三家交易所正采用的期貨結(jié)算方式;二是完全獨立的結(jié)算機構，以倫敦結(jié)算公司最具代表性;三是交易所完全控股結(jié)算機構，中國香港期貨結(jié)算所就是最典型的例子。那么，在漫長的期貨歷史發(fā)展長河中，期貨結(jié)算機構又是如何發(fā)展的呢?以美國為例，期貨結(jié)算機構發(fā)展分為幾個階段。

　　起步階段，也就是1920年以前，此時的美國期貨市場并未形成正式的結(jié)算機構，結(jié)算主要靠組織者自身力量進行組織，早期的期貨市場由于缺乏相關基礎制度的約束，導致期貨結(jié)算成本很高，甚至有時完不成結(jié)算。此時，結(jié)算機構的成立成為歷史的需要。建立階段，在隨后的四十年中，美國商品期貨市場已有相當?shù)囊?guī)模，商品范圍的擴大使得商品期貨市場的法律框架基本建立，芝加哥期貨交易所清算所的建立，使得期貨交易得到了保障，防范了結(jié)算風險的發(fā)生，維護了期貨市場的完整性。電子化階段，1963年之后，法律制度和監(jiān)管體系的建立，使得期貨市場進入規(guī)范發(fā)展的階段。電子化的實現(xiàn)，不僅降低了成本，而且提高了效率，同時為跨交易和結(jié)算提供了技術的支持。競爭與合作階段，20世紀90年代之后，國際化和IT業(yè)的發(fā)展，帶動了美國期貨市場向縱深方向發(fā)展，發(fā)生了期貨巨頭芝加哥商業(yè)交易所(CME)與芝加哥期貨交易所(CBOT)合并等一系列大事件，各大交易所也在競爭中迎接挑戰(zhàn)。

　　美國期貨市場的發(fā)展要求結(jié)算機構的設置和發(fā)展，期貨交易要求控制結(jié)算風險，降低結(jié)算成本，提高結(jié)算效率，這對于我國現(xiàn)貨市場也是種啟示。

　　現(xiàn)貨市場的結(jié)算體系主要功能是防范市場風險、信用風險和流動性風險，在當前的市場環(huán)境下，解決好結(jié)算結(jié)構發(fā)展和保證金制度問題正是防范風險的關鍵。合理的結(jié)算結(jié)構發(fā)展模式有利于交易所更好地發(fā)揮監(jiān)管職能，從而更好地防范市場風險;對保證金制度加以改革有利于提高市場的流動性?，F(xiàn)貨市場體系中，充分發(fā)揮結(jié)算結(jié)構的相關作用，與結(jié)算銀行配合監(jiān)管，防范風險的發(fā)生，保證客戶資金安全對于整個現(xiàn)貨市場的運行起到至關重要的作用。

　　經(jīng)過長期的發(fā)展，我國大宗商品市場正逐步走向良性的發(fā)展軌道，表現(xiàn)為法律法規(guī)日益健全，現(xiàn)貨市場風險管理能力不斷提高，成交量和成交額逐年遞增。在現(xiàn)貨市場中，結(jié)算體制的建立和發(fā)展對于控制現(xiàn)貨市場的風險，降低結(jié)算成本，提高市場的結(jié)算效率，有很大的意義。國外的商品市場發(fā)展時間較長，國外成熟的制度和經(jīng)驗可以與我國實際現(xiàn)狀相結(jié)合，做到一切從實際出發(fā)，理論聯(lián)系實際，才能更好地促進結(jié)算體制的發(fā)展，從而推動現(xiàn)貨市場向規(guī)范化方向發(fā)展和前進。

　　(作者單位：天津貴金屬交易所)

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