由國(guó)外期貨結(jié)算制度演進(jìn) 看交易所結(jié)算發(fā)展

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　　結(jié)算，是指交易所結(jié)算機(jī)構(gòu)或結(jié)算公司對(duì)會(huì)員和對(duì)客戶的交易盈虧進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算的結(jié)果作為收取交易保證金或追加保證金的依據(jù)。因此結(jié)算是指對(duì)交易市場(chǎng)的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行的清算，既包括了交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算，同時(shí)也包含會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司對(duì)其代理客戶進(jìn)行交易盈虧的計(jì)算，其計(jì)算結(jié)果將被記入客戶的保證金賬戶。

　　在國(guó)內(nèi)外目前有三種較有代表性的期貨交易結(jié)算方式：一是交易所內(nèi)設(shè)結(jié)算部門(mén)，這是我國(guó)鄭州、上海、大連三家交易所正采用的期貨結(jié)算方式;二是完全獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)，以倫敦結(jié)算公司最具代表性;三是交易所完全控股結(jié)算機(jī)構(gòu)，中國(guó)香港期貨結(jié)算所就是最典型的例子。那么，在漫長(zhǎng)的期貨歷史發(fā)展長(zhǎng)河中，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)又是如何發(fā)展的呢?以美國(guó)為例，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)發(fā)展分為幾個(gè)階段。

　　起步階段，也就是1920年以前，此時(shí)的美國(guó)期貨市場(chǎng)并未形成正式的結(jié)算機(jī)構(gòu)，結(jié)算主要靠組織者自身力量進(jìn)行組織，早期的期貨市場(chǎng)由于缺乏相關(guān)基礎(chǔ)制度的約束，導(dǎo)致期貨結(jié)算成本很高，甚至有時(shí)完不成結(jié)算。此時(shí)，結(jié)算機(jī)構(gòu)的成立成為歷史的需要。建立階段，在隨后的四十年中，美國(guó)商品期貨市場(chǎng)已有相當(dāng)?shù)囊?guī)模，商品范圍的擴(kuò)大使得商品期貨市場(chǎng)的法律框架基本建立，芝加哥期貨交易所清算所的建立，使得期貨交易得到了保障，防范了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，維護(hù)了期貨市場(chǎng)的完整性。電子化階段，1963年之后，法律制度和監(jiān)管體系的建立，使得期貨市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的階段。電子化的實(shí)現(xiàn)，不僅降低了成本，而且提高了效率，同時(shí)為跨交易和結(jié)算提供了技術(shù)的支持。競(jìng)爭(zhēng)與合作階段，20世紀(jì)90年代之后，國(guó)際化和IT業(yè)的發(fā)展，帶動(dòng)了美國(guó)期貨市場(chǎng)向縱深方向發(fā)展，發(fā)生了期貨巨頭芝加哥商業(yè)交易所(CME)與芝加哥期貨交易所(CBOT)合并等一系列大事件，各大交易所也在競(jìng)爭(zhēng)中迎接挑戰(zhàn)。

　　美國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展要求結(jié)算機(jī)構(gòu)的設(shè)置和發(fā)展，期貨交易要求控制結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，降低結(jié)算成本，提高結(jié)算效率，這對(duì)于我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)也是種啟示。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)的結(jié)算體系主要功能是防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，解決好結(jié)算結(jié)構(gòu)發(fā)展和保證金制度問(wèn)題正是防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。合理的結(jié)算結(jié)構(gòu)發(fā)展模式有利于交易所更好地發(fā)揮監(jiān)管職能，從而更好地防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);對(duì)保證金制度加以改革有利于提高市場(chǎng)的流動(dòng)性?，F(xiàn)貨市場(chǎng)體系中，充分發(fā)揮結(jié)算結(jié)構(gòu)的相關(guān)作用，與結(jié)算銀行配合監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，保證客戶資金安全對(duì)于整個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行起到至關(guān)重要的作用。

　　經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的發(fā)展，我國(guó)大宗商品市場(chǎng)正逐步走向良性的發(fā)展軌道，表現(xiàn)為法律法規(guī)日益健全，現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力不斷提高，成交量和成交額逐年遞增。在現(xiàn)貨市場(chǎng)中，結(jié)算體制的建立和發(fā)展對(duì)于控制現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，降低結(jié)算成本，提高市場(chǎng)的結(jié)算效率，有很大的意義。國(guó)外的商品市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，國(guó)外成熟的制度和經(jīng)驗(yàn)可以與我國(guó)實(shí)際現(xiàn)狀相結(jié)合，做到一切從實(shí)際出發(fā)，理論聯(lián)系實(shí)際，才能更好地促進(jìn)結(jié)算體制的發(fā)展，從而推動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)向規(guī)范化方向發(fā)展和前進(jìn)。

　　(作者單位：天津貴金屬交易所)

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