行業(yè)動態(tài)：期貨公司開展現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的途徑

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　　現(xiàn)貨業(yè)務(wù)緊密結(jié)合現(xiàn)貨市場，提供的套保、基差交易等服務(wù)都是基于期現(xiàn)兩個市場間的異動，從中發(fā)現(xiàn)更加有利的定價和風(fēng)險管理模式，重點是為實體企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動保駕護(hù)航。

　　2012年的中國期貨市場，創(chuàng)新是一個熱門話題。在剛剛過去的一年，期貨投資咨詢業(yè)務(wù)日漸成熟，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)順利開閘，期貨公司開展現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的相關(guān)工作指引也于年底正式發(fā)布，并將于2013年2月1日起實施，目前只待先期完成風(fēng)險管理子公司的籌備，2月初向中國期貨業(yè)協(xié)會上報備案申請材料并得到確認(rèn)后，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)即可開門迎客。

　　期貨公司現(xiàn)貨業(yè)務(wù)開展的背景

　　近年來，隨著全球風(fēng)險事件的密集爆發(fā)，現(xiàn)貨企業(yè)對風(fēng)險管理的需求也與日俱增，迫切需要一套緊密聯(lián)系現(xiàn)貨市場、切實針對現(xiàn)貨企業(yè)解決生產(chǎn)經(jīng)營難題的風(fēng)險管理工具。從根本上看，期貨市場本身就衍生自遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場，與現(xiàn)貨一脈相承，理應(yīng)建立更多的渠道與途徑，促進(jìn)與現(xiàn)貨市場的結(jié)合，更高效地為實體企業(yè)提供風(fēng)險管理服務(wù)。

　　2012年9月，中國人民銀行、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會、國家外匯管理局五部委聯(lián)合發(fā)布了《金融業(yè)發(fā)展與改革十二五規(guī)劃》(下稱《規(guī)劃》)，為期貨公司未來的發(fā)展指明了方向?！兑?guī)劃》提出的期貨市場向質(zhì)量提升的轉(zhuǎn)變、制度與產(chǎn)品創(chuàng)新的推進(jìn)和服務(wù)“三農(nóng)”的要求，都需要期貨行業(yè)逐漸改變以往依賴單一期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的格局，重新建立起一套以期貨市場為中心，融合場外信用衍生品市場、現(xiàn)貨市場等多層次市場相結(jié)合的服務(wù)體系，并借助更多的產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新，例如個性化的套保、對沖工具等，促進(jìn)對國民經(jīng)濟、中小企業(yè)及“三農(nóng)”產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力的大幅提升。期貨公司現(xiàn)貨業(yè)務(wù)正是在這樣的背景下應(yīng)運而生。

　　期貨公司現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的概念

　　所謂期貨公司現(xiàn)貨業(yè)務(wù)，目前是一種期貨公司通過設(shè)立子公司的方式，開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點方案，它圍繞期貨市場定價和風(fēng)險管理，為實體企業(yè)提供豐富多樣的期現(xiàn)結(jié)合產(chǎn)品及服務(wù)，內(nèi)容涵蓋倉單服務(wù)、合作套保、定價服務(wù)、基差交易等，即一種“期現(xiàn)結(jié)合”業(yè)務(wù)。2012年10月，中國期貨業(yè)協(xié)會召集部分期貨公司，就《期貨公司設(shè)立子公司開展期現(xiàn)結(jié)合為主的期貨市場配套服務(wù)業(yè)務(wù)試點工作指引》征求意見。時隔兩個月，《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點工作指引》(下稱《指引》)正式發(fā)布。按照《指引》規(guī)定，這里的子公司是指依照《公司法》設(shè)立，由一家期貨公司控股50%以上，以上述“期現(xiàn)結(jié)合”業(yè)務(wù)為主要風(fēng)險管理服務(wù)業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司。由中國期貨業(yè)協(xié)會依據(jù)法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會的規(guī)定和協(xié)會自律規(guī)則，對期貨公司設(shè)立子公司開展有關(guān)業(yè)務(wù)活動進(jìn)行自律監(jiān)管。此外，在該項業(yè)務(wù)的申請上，實行備案制。期貨公司在符合若干條件、提交備案材料之后，若材料完備并符合規(guī)定，協(xié)會自受理材料之日起15個工作日內(nèi)未提出異議，就可視為確認(rèn)。

　　現(xiàn)貨業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)既有區(qū)別，又相互關(guān)聯(lián)。按照《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》規(guī)定，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指期貨公司接受單一客戶或者特定多個客戶的書面委托，根據(jù)本辦法規(guī)定和合同約定，運用客戶委托資產(chǎn)進(jìn)行投資，并按照合同約定收取費用或者報酬的業(yè)務(wù)活動。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資范圍包括期貨、期權(quán)及其他金融衍生品，股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計劃、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等，以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他投資品種。

　　由此可以看出，資管業(yè)務(wù)側(cè)重于對資產(chǎn)的投資與管理，是一種代客理財式的服務(wù)模式，涉及的投資標(biāo)的幾乎覆蓋整個金融市場。而現(xiàn)貨業(yè)務(wù)則緊密結(jié)合現(xiàn)貨市場，提供的套保、基差交易等服務(wù)都是基于期現(xiàn)兩個市場間的異動，從中發(fā)現(xiàn)更加有利的定價和風(fēng)險管理模式，重點是為實體企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動保駕護(hù)航。二者涉及的領(lǐng)域有重疊，但沒有完全重合。同時，在準(zhǔn)入門檻上，申請資管業(yè)務(wù)的期貨公司，其凈資本下限、分類監(jiān)管評級的要求、涉嫌違法違規(guī)的處罰年限、高管資歷等條件都更為嚴(yán)苛，并實行審批制，相比備案制，手續(xù)也更加復(fù)雜。期貨公司現(xiàn)貨業(yè)務(wù)子公司的設(shè)立，在一定程度上有利于資管業(yè)務(wù)的開展：一方面期貨公司可通過深入實體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)，切實參與企業(yè)的定價與風(fēng)險管理，不斷測試、修正已有的套保和對沖工具，這也會令資管業(yè)務(wù)的理財產(chǎn)品庫得到充實和完善。另一方面，基于對實體產(chǎn)業(yè)的一線了解，可以及時發(fā)現(xiàn)可能的投資機會，從而為資管業(yè)務(wù)的客戶迅速制定出更具前瞻性和價值力的投資策略。而資管業(yè)務(wù)同樣也為現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的順利開展，在風(fēng)險管理服務(wù)產(chǎn)品的設(shè)計、操作等方面提供了堅強的后盾以及更為多元化的選擇空間。

　　期貨公司開展現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的途徑

　　第一，倉單服務(wù)。即現(xiàn)貨業(yè)務(wù)子公司為實體企業(yè)客戶提供倉單串換、倉單回購、倉單收購、倉單銷售等業(yè)務(wù)。目前期貨公司在倉單服務(wù)中大多只是充當(dāng)一種中間人角色，而設(shè)立現(xiàn)貨業(yè)務(wù)子公司，在被賦予倉單串換、回購、收購、銷售等一系列的準(zhǔn)入許可之后，相當(dāng)于成為現(xiàn)貨市場上一個獨立的主體，與實體企業(yè)一樣擁有買賣現(xiàn)貨的權(quán)利，而這里的現(xiàn)貨就是倉單。如此以來，有買賣倉單需求的客戶更容易找到對手方，倉單市場的流動性大大增加。此外，基于期貨公司在套期保值上的經(jīng)驗優(yōu)勢，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)子公司可以將買賣倉單與套期保值相結(jié)合，多層次、多手段地幫助實體企業(yè)解決生產(chǎn)經(jīng)營中的難題。當(dāng)然，倉單服務(wù)的順利開展，需要期貨公司擁有較強的現(xiàn)貨背景基礎(chǔ)和相對充足的倉單資源。

　　第二，合作套保。即期貨公司子公司可以根據(jù)實體企業(yè)實際的生產(chǎn)經(jīng)營需求，為企業(yè)，特別是中小企業(yè)，提供“一對一”的套期保值服務(wù)及風(fēng)險管理產(chǎn)品。該項業(yè)務(wù)與定價服務(wù)在現(xiàn)貨業(yè)務(wù)試點推出伊始就備受期貨公司關(guān)注。合作套保重點凸顯了“一對一”的服務(wù)模式，相比期貨公司傳統(tǒng)的套期保值，更側(cè)重在與企業(yè)結(jié)成利益關(guān)聯(lián)方的基礎(chǔ)上，通過更深入了解客戶的經(jīng)營環(huán)節(jié)，共同參與套保流程的制定和操作，為企業(yè)量身定做更貼心的套保服務(wù)，從而避免了目前企業(yè)在套保中完全依賴自身，在專業(yè)、人力、制度等方面頻頻遇阻的困境，大大提升企業(yè)套保的實際效果和風(fēng)險管理水平。

　　第三，基差交易。即以某月份的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差，來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的一種交易方式?；罱灰自诤Ｍ馄谪浭袌鲋械倪\用極為廣泛，主要是與套期保值聯(lián)合運用。此番推出現(xiàn)貨交易新業(yè)務(wù)，監(jiān)管層或許正是想通過借鑒海外成熟經(jīng)驗，推動期貨公司子公司加強在基差交易上的實務(wù)操作能力，使之形成一種可復(fù)制推廣的成功模式和示范效應(yīng)，幫助實體企業(yè)進(jìn)一步加強套保效果，并最終引導(dǎo)企業(yè)更好地利用期貨市場，完善定價機制與風(fēng)險管理，這說明基差交易同時也是在為定價服務(wù)打下基礎(chǔ)。

　　第四，定價服務(wù)。該項業(yè)務(wù)實際上是基差交易的衍生。期貨公司子公司可以在基差貿(mào)易的基礎(chǔ)上，為現(xiàn)貨企業(yè)提供點價交易、均價交易、遠(yuǎn)期和互換等個性化的定價和風(fēng)險管理工具?，F(xiàn)貨業(yè)務(wù)子公司就可以在定價服務(wù)中，主動把基差報價這種模式引導(dǎo)給企業(yè)，使其逐漸擯棄以往繁瑣不透明的傳統(tǒng)定價模式，幫助企業(yè)在基差交易中更好地降低價格波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險。這一服務(wù)與基差交易密不可分，實際上也是互為工具，需要期貨公司前期做好做實基差交易服務(wù)的經(jīng)驗積累與推廣。

　　此外，根據(jù)《指引》規(guī)定，期貨公司子公司開展現(xiàn)貨業(yè)務(wù)試點過程中，應(yīng)當(dāng)建立健全包括客戶資信管理、內(nèi)部控制、業(yè)務(wù)隔離、信息披露、記錄保存等在內(nèi)的多項制度，并不得從事依法由期貨公司特許經(jīng)營的業(yè)務(wù)，包括期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、客戶資產(chǎn)管理等需經(jīng)行政許可的業(yè)務(wù)。

　　現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的作用與影響

　　現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的試點開展，旨在打造一個以風(fēng)險管理服務(wù)為主的期貨公司創(chuàng)新平臺。這種期現(xiàn)結(jié)合，既是歸本溯源，向現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)和實體經(jīng)濟靠攏，深入學(xué)習(xí)了解現(xiàn)貨市場悠久成熟的經(jīng)營管理模式，尋找期現(xiàn)之間的內(nèi)生關(guān)聯(lián)，為期貨風(fēng)險管理產(chǎn)品的設(shè)計和完善所用，同時也是利用期貨平臺，借助更加高效的金融工具，更好地為實體企業(yè)提供風(fēng)險管理服務(wù)，更有力地促進(jìn)期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟功能的發(fā)揮。

　　現(xiàn)貨業(yè)務(wù)利用倉單服務(wù)、合作套保、基差與定價交易等方式，將大大促進(jìn)期現(xiàn)貨市場的結(jié)合與互動，幫助實體企業(yè)更好地鎖定價格與利潤，也使得市場上價格擾動風(fēng)險得到有效釋放，有利于實體經(jīng)濟的穩(wěn)定運行。同時，通過對實體經(jīng)濟服務(wù)能力的大幅提升，期貨公司作為現(xiàn)貨、人才、資金等多資源整合的投資生態(tài)圈，將吸引更多的產(chǎn)業(yè)客戶，有利于機構(gòu)客戶的培育與壯大，促進(jìn)期貨市場投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實現(xiàn)期貨市場的快速健康發(fā)展。

　　此外，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的開展，對于期貨公司提升核心競爭力，實現(xiàn)特色化差異化發(fā)展，改變目前期貨行業(yè)依靠單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)惡性競爭的現(xiàn)狀，也有著較大的現(xiàn)實意義。

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