期貨動(dòng)態(tài)：上方空間有限　鄭糖不宜追高

　　上方空間有限　鄭糖不宜追高

　　近期，鄭糖再次靠消息面走出一波反彈行情，但整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格卻在收儲(chǔ)消息的刺激下難以形成有效突破，投資者切不可盲目追高。

　　近期，鄭糖再次靠消息面走出一波反彈行情，但整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格卻在收儲(chǔ)消息的刺激下難以形成有效突破。雖然收儲(chǔ)起到了托市作用，但也限定了糖價(jià)上升的高度，白糖市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌已經(jīng)顯示出糖廠看空后市，在基本面和政策面的博弈下，鄭糖選擇了暫時(shí)偏向收儲(chǔ)政策。

　　近期糖價(jià)反彈空間有局限性

　　首先，據(jù)國(guó)際糖業(yè)組織預(yù)計(jì)，2012/2013年度全球糖產(chǎn)量或增加1.4%，至創(chuàng)紀(jì)錄的1.7756億噸;全球糖消費(fèi)量或增加2.0%，至1.7138億噸。上調(diào)2012/2013年度全球糖供應(yīng)過(guò)剩預(yù)估至618萬(wàn)噸，較之前預(yù)估的586萬(wàn)噸過(guò)剩量多32萬(wàn)噸，利空全球糖市。

　　在國(guó)際糖過(guò)剩的大背景下，國(guó)際糖價(jià)已經(jīng)跌破19美分/磅，進(jìn)口到港成本低至4650元/噸，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格卻在5600元/噸之上，內(nèi)外盤價(jià)差不利于糖價(jià)上行。目前白糖內(nèi)外盤價(jià)差處于低位，會(huì)吸引大量買原糖賣鄭糖的對(duì)沖盤介入，鄭糖上行空間將受到抑制。

　　其次，截至12月7日，廣西開榨糖廠為83家，同比上榨季同期增加27家，開榨糖廠占全區(qū)糖廠總數(shù)的79.8%，83家開榨糖廠日榨產(chǎn)能為58萬(wàn)噸，占全區(qū)總產(chǎn)能的87.6%。白糖產(chǎn)能的提升使現(xiàn)貨價(jià)格迅速回落，現(xiàn)貨價(jià)格從6000元/噸上方跌至5700元/噸附近，但其間鄭糖1301合約期價(jià)不跌反升，價(jià)差已經(jīng)縮至150元/噸。目前白糖期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)大幅回歸，近月合約期價(jià)壓力開始顯現(xiàn)，之前期現(xiàn)價(jià)差有靠攏的需求，如今價(jià)差已經(jīng)合理，如果現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步走弱，期價(jià)將很難獨(dú)善其身。

　　最后，從制糖成本線分析，新糖綜合成本預(yù)計(jì)在5200元/噸附近，個(gè)別糖廠看空糖市，成本可能低至5000元/噸，在有大幅利潤(rùn)的情況下，糖廠必然會(huì)在期貨市場(chǎng)投入大量套保盤。結(jié)合收儲(chǔ)政策，預(yù)計(jì)鄭糖1305合約高點(diǎn)難以超過(guò)5600元/噸。

　　今年全年白糖走勢(shì)將較為平穩(wěn)

　　甘蔗生長(zhǎng)周期為增產(chǎn)2―3年、減產(chǎn)2―3年，參照2006―2008年榨季的增產(chǎn)周期，目前處于增產(chǎn)周期的第二年。2007年全年白糖走勢(shì)較為平穩(wěn)，今年在收儲(chǔ)政策和基本面對(duì)立下，糖市可能會(huì)重現(xiàn)2007年走勢(shì)，這主要有兩方面的原因：

　　一是雖然糖會(huì)上說(shuō)國(guó)家將收儲(chǔ)400萬(wàn)噸新榨季白糖，但預(yù)計(jì)國(guó)家收儲(chǔ)數(shù)量有限，因?yàn)槟壳皣?guó)家的庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到300萬(wàn)噸，基本達(dá)到國(guó)家預(yù)定儲(chǔ)備數(shù)量，加上明年有30萬(wàn)―40萬(wàn)噸古巴糖要進(jìn)入儲(chǔ)備庫(kù)，所以即使明年國(guó)家不收儲(chǔ)，儲(chǔ)備糖的數(shù)量也能達(dá)到330萬(wàn)―340萬(wàn)噸，收儲(chǔ)空間受到壓縮。

　　何況去年第一次收儲(chǔ)時(shí)食糖期價(jià)在6000元/噸附近，第二次收儲(chǔ)時(shí)期價(jià)在5500元/噸附近，兩次價(jià)格均是新低，預(yù)計(jì)第三次收儲(chǔ)時(shí)價(jià)格在5500元/噸附近推出的難度較大。如果在5500元/噸附近推出收儲(chǔ)，價(jià)格將迅速反彈到5800元/噸以上，那必會(huì)引來(lái)大批套保盤，拋壓甚重，更加不利于后期穩(wěn)定糖價(jià)。因此從收儲(chǔ)角度考慮，鄭糖1305合約的振蕩區(qū)間將在5000―5600元/噸，而鄭糖1301合約的振蕩區(qū)間將在5200―5800元/噸。

　　二是從制糖成本分析，目前出臺(tái)的甘蔗收購(gòu)價(jià)為460元/噸，對(duì)應(yīng)的白糖成本價(jià)應(yīng)該在5200元/噸附近，一些成本較低的糖廠可能在5000元/噸左右，以5100元/噸為中值。2008年糖價(jià)曾跌穿成本價(jià)的13%，預(yù)計(jì)今年糖價(jià)難以跌穿4500元/噸，低點(diǎn)可能會(huì)在4800元/噸附近。

　　如果價(jià)格反彈到5800元/噸之上，此價(jià)格已經(jīng)靠近收儲(chǔ)價(jià)，且糖廠已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，勢(shì)必會(huì)有不少套保盤介入，所以在5800元/噸之上的難度也會(huì)很大，預(yù)計(jì)今年糖價(jià)整體振蕩區(qū)間在4800―5800元/噸。

　　綜上所述，在收儲(chǔ)政策預(yù)期下，短期糖價(jià)難以下跌，但收儲(chǔ)也不會(huì)在糖價(jià)處于高位的時(shí)候推出，雖然短期糖價(jià)突破了5200―5400元/噸的振蕩區(qū)間，但切不可盲目追高。目前，糖價(jià)做多的風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)不合理，耐心等待收儲(chǔ)出臺(tái)后的做空機(jī)會(huì)。鄭糖1305合約在5450元/噸以上時(shí)，激進(jìn)投資者可輕倉(cāng)試空，止損為5500元/噸，目標(biāo)價(jià)看至5300元/噸下方。

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