2014年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》第九章練習(xí)題:期權(quán)估價(jià)
編輯推薦:2014年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》第八章練習(xí)題:資本預(yù)算
注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》第七章練習(xí):企業(yè)價(jià)值評(píng)估
二、多項(xiàng)選擇題
1、二叉樹期權(quán)定價(jià)模型相關(guān)的假設(shè)包括( )。
A、在期權(quán)壽命期內(nèi),買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利,也不做其他分配
B、所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的,股票價(jià)格隨機(jī)游走
C、投資者都是價(jià)格的接受者
D、允許以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出款項(xiàng)
2、某公司股票本年發(fā)放股利0.2元/股,年初股價(jià)為10元,年末股價(jià)為11元,則關(guān)于該股票本年收益率,下列說法正確的有( )。
A、年復(fù)利股票收益率為12%
B、年復(fù)利股票收益率為10%
C、連續(xù)復(fù)利年股票收益率為11.33%
D、連續(xù)復(fù)利年股票收益率為9.53%
3、下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的表述中,正確的有( )。
A、從時(shí)間選擇來看,任何投資項(xiàng)目都具有期權(quán)的性質(zhì)
B、常見的實(shí)物期權(quán)包括擴(kuò)張期權(quán)、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)和放棄期權(quán)
C、放棄期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是項(xiàng)目的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值
D、項(xiàng)目具有正的凈現(xiàn)值,就應(yīng)當(dāng)立即開始(執(zhí)行)
4、利用布萊克-斯科爾斯定價(jià)模型計(jì)算期權(quán)價(jià)值時(shí),影響期權(quán)價(jià)值的因素有( )。
A、股票回報(bào)率的方差
B、期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格
C、標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率
D、期權(quán)到期日前的時(shí)間
5、假設(shè)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格與股票購(gòu)入價(jià)格相等,則下列關(guān)于保護(hù)性看跌期權(quán)的表述中,不正確的是( )。
A、保護(hù)性看跌期權(quán)就是股票加空頭看跌期權(quán)組合
B、保護(hù)性看跌期權(quán)的最低凈收入為執(zhí)行價(jià)格,最大凈損失為期權(quán)價(jià)格
C、當(dāng)股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格時(shí),保護(hù)性看跌期權(quán)的凈收入為執(zhí)行價(jià)格,凈損益為期權(quán)價(jià)格
D、當(dāng)股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí),保護(hù)性看跌期權(quán)的凈收入為執(zhí)行價(jià)格,凈損失為期權(quán)價(jià)格
6、投資人購(gòu)買一項(xiàng)看漲期權(quán),標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為100元,執(zhí)行價(jià)格為100元,到期日為1年后的今天,期權(quán)價(jià)格為5元。下列敘述正確的有( )。
A、如果到期日股票市價(jià)小于100元,其期權(quán)凈收入為0
B、如果到期日股票市價(jià)為104元,買方期權(quán)凈損益為-1元
C、如果到期日股票市價(jià)為110元,投資人的凈損益為5元
D、如果到期日股票市價(jià)為105元,投資人的凈收入為5元
7、在期權(quán)價(jià)值大于0的前提下,假設(shè)其他因素不變,以下能增加看跌期權(quán)價(jià)值的情況有( )。
A、到期期限增加
B、紅利增加
C、標(biāo)的物價(jià)格降低
D、無風(fēng)險(xiǎn)利率降低
8、下列關(guān)于期權(quán)的表述中,正確的有( )。
A、期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利,但他不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)
B、期權(quán)處于虛值狀態(tài)或平價(jià)狀態(tài)時(shí)不會(huì)被執(zhí)行
C、期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割
D、權(quán)利購(gòu)買人真的想購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)
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二、多項(xiàng)選擇題
1、CD
【答案解析】二叉樹期權(quán)定價(jià)模型相關(guān)的假設(shè):(1)市場(chǎng)投資沒有交易成本;(2)投資者都是價(jià)格的接受者;(3)允許完全使用賣空所得款項(xiàng);(4)允許以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出款項(xiàng);(5)未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)。選項(xiàng)A、B是布萊克―斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)。
2、AC
【答案解析】年復(fù)利股票收益率=[(11+0.2)/10]-1=12%;連續(xù)復(fù)利年股票收益率=ln[(11+0.2)/10]=11.33%。
3、AB
【答案解析】項(xiàng)目具有正的凈現(xiàn)值,并不意味著立即開始(執(zhí)行)總是最佳的,也許等一等更好,選項(xiàng)D的說法不正確;放棄期權(quán)是一項(xiàng)看跌期權(quán),其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值是項(xiàng)目的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值,執(zhí)行價(jià)格是項(xiàng)目的清算價(jià)值,因此選項(xiàng)C的說法不正確。
4、ABCD
【答案解析】根據(jù)布萊克―斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的三個(gè)公式可知,影響期權(quán)價(jià)值的因素有:標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格;標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率;期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格;無風(fēng)險(xiǎn)利率;期權(quán)到期日前的時(shí)間(年);股票回報(bào)率的方差。
5、AC
【答案解析】股票加看跌期權(quán)組合,稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。當(dāng)股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格時(shí),保護(hù)性看跌期權(quán)的凈收入為股價(jià),凈損益=股價(jià)-股票購(gòu)入價(jià)格-期權(quán)價(jià)格。
6、ABCD
【答案解析】本題應(yīng)該注意凈收入與凈損益是兩個(gè)不同的概念。凈收入沒有考慮期權(quán)的取得成本,凈損益需要考慮期權(quán)的成本。
7、BCD
【答案解析】對(duì)于歐式看跌期權(quán)而言,到期期限和價(jià)值并沒有必然的聯(lián)系,所以選項(xiàng)A不是答案;在期權(quán)價(jià)值大于0的前提下,在除息日后,紅利增加會(huì)引起股票價(jià)格降低,從而導(dǎo)致看跌期權(quán)價(jià)值上升,所以選項(xiàng)B是本題答案;標(biāo)的物價(jià)格降低,對(duì)于看跌期權(quán)而言,會(huì)使其價(jià)值增加,所以選項(xiàng)C也是答案;無風(fēng)險(xiǎn)利率降低,會(huì)提高執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值,從而導(dǎo)致看跌期權(quán)價(jià)值升高,所以選項(xiàng)D也是答案。
8、ABC
【答案解析】期權(quán)是指一種合約,該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。該權(quán)利是一種特權(quán),期權(quán)持有人只享有權(quán)利,并不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù),所以選項(xiàng)A的說法正確。期權(quán)處于虛值狀態(tài)或平價(jià)狀態(tài)時(shí)不會(huì)被執(zhí)行,只有處于實(shí)值狀態(tài)才有可能被執(zhí)行,但也不一定會(huì)被執(zhí)行,所以選項(xiàng)B的說法正確。權(quán)利購(gòu)買人也不一定真的想購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)。因此,期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割,只需按差價(jià)補(bǔ)足價(jià)款即可,所以選項(xiàng)C的說法正確,選項(xiàng)D的說法錯(cuò)誤。
三、計(jì)算題
1、【正確答案】(1)不考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=100×(P/A,10%,10)-800=-185.54(萬元)
(2)不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在2010年1月1日的凈現(xiàn)值=200×(P/A,10%,8)-1000=66.98(萬元)
不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在2007年1月1日的凈現(xiàn)值
=200×5.3349×(P/F,10%,3)-1000×(P/F,4%,3)
=200×5.3349×0.7513-1000×0.889
=-87.38(萬元)
(3)這是一項(xiàng)到期時(shí)間為3年的看漲期權(quán),如果標(biāo)的資產(chǎn)在2010年1月1日的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格,則會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)。標(biāo)的資產(chǎn)在2010年1月1日的價(jià)格=200×5.3349=1066.98(萬元),標(biāo)的資產(chǎn)在2010年1月1日的執(zhí)行價(jià)格=投資額=1000(萬元),由于1066.98大于1000,因此,會(huì)選擇執(zhí)行該期權(quán)。
(4)S0=200×5.3349×(P/F,10%,3)=801.62(萬元)
PV(X)=1000×(P/F,4%,3)=889(萬元)
d1=ln(801.62/889)/(0.20×31/2)+(0.20×31/2)/2
=-0.1035/0.3464+0.1732=-0.1256
d2=-0.1256-0.3464=-0.472
N(d1)=1-N(0.1256)
=1-[0.5478+(0.5517-0.5478)/(0.13-0.12)×(0.1256-0.12)]
=0.4500
N(d2)=1-N(0.472)
=1-[0.6808+(0.6844-0.6808)/(0.48-0.47)×(0.472-0.47)]
=0.3185
C=801.62×0.4500-889×0.3185=77.58(萬元)
考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=77.58-185.54=-107.96(萬元)小于0,因此,投資第一期項(xiàng)目是不利的。
2、【正確答案】(1)
首先,計(jì)算上行乘數(shù)、下行乘數(shù)以及下行時(shí)的股價(jià)
上升百分比=(133.33-100)/100×100%=33.33%
上行乘數(shù)u=1+上升百分比=1.3333
下行乘數(shù)d=1/u=1/1.3333=0.75
到期日下行股價(jià)=100×0.75=75(元)
其次,計(jì)算上行概率和下行概率
上行概率P=(1+r-d)/(u-d)=(1+2%-0.75)/(1.3333-0.75)=0.4629
下行概率=1-上行概率=1-0.4629=0.5371
或根據(jù):
2%=上行概率×33.33%+(1-上行概率)×(-25%)
得出:上行概率=0.4629
下行概率=1-上行概率=1-0.4629=0.5371
第三,計(jì)算期權(quán)執(zhí)行價(jià)格
看漲期權(quán)目前的內(nèi)在價(jià)值(2)=目前的股票市價(jià)(100)-執(zhí)行價(jià)格
即:執(zhí)行價(jià)格=100-2=98(元)
第四,計(jì)算上行和下行的到期日價(jià)值
上行時(shí)看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(133.33-98,0)=35.33(元)
下行時(shí)看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(75-98,0)=0(元)
第五,計(jì)算看漲期權(quán)價(jià)值
看漲期權(quán)半年后的期望價(jià)值=35.33×0.4629+0×0.5371=16.3543(元)
看漲期權(quán)的現(xiàn)值=16.3543/(1+2%)=16.03(元)
(2)看跌期權(quán)價(jià)值=看漲期權(quán)價(jià)值-標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值
=16.03-100+98/1.02=12.11(元)
如果您在此過程中遇到任何疑問,請(qǐng)登錄環(huán)球網(wǎng)校注冊(cè)會(huì)計(jì)師頻道及論壇,隨時(shí)與廣大考生朋友們一起交流!
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