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2010年注冊會計師《財務(wù)成本管理》計算分析題真題精選

更新時間:2012-12-10 10:43:55 來源:|0 瀏覽0收藏0

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  計算分析題(本題型共6小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答,如使用中文解答,最高得分為6分;如使用英文解答,須全部使用英文,最高得分為11分。第2小題至第6小題須使用中文解答。第2小題至第4小題每小題5分,第5小題和第6小題每小題6分。本題型最高得分為38分,要求列出計算步驟。除非有特殊要求,每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位,百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一,在答題卷上解答,答案寫在試題卷上無效。)

  1.A公司是一家制造醫(yī)療設(shè)備的上市公司,每股凈資產(chǎn)是4.6元,預(yù)期股東權(quán)益凈利率是16%,當(dāng)前股票價格是48元。為了對A公司當(dāng)前股價是否偏離價值進行判斷,投資者收集了以下4個可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)。

  要求:

  (1)使用市凈率(市價/凈資產(chǎn)比率)模型估計目標(biāo)企業(yè)股票價值時,如何選擇可比企業(yè)?

  (2)使用修正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值。

  (3)分析市凈率估價模型的優(yōu)點和局限性。

  【答案及解析】

  (1)市凈率的驅(qū)動因素有增長率、股利支付率、風(fēng)險(權(quán)益資本成本)和股東權(quán)益凈利率,選擇可比企業(yè)時,需要先估計目標(biāo)企業(yè)的這四個比率,然后按此條件選擇可比企業(yè)。在這四個因素中,最重要的是驅(qū)動因素是股東權(quán)益凈利率,應(yīng)給予足夠的重視。

  (2)根據(jù)可比企業(yè)甲企業(yè),A公司的每股價值=8/15%×16%×4.6=39.25(元)

  根據(jù)可比企業(yè)乙企業(yè),A公司的每股價值=6/13%×16%×4.6=33.97(元)

  根據(jù)可比企業(yè)丙企業(yè),A公司的每股價值=5/11%×16%×4.6=33.45(元)

  根據(jù)可比企業(yè)丁企業(yè),A公司的每股價值=9/17%×16%×4.6=38.96(元)

  A企業(yè)的每股價值=(39.25+33.97+33.45+38.96)/4=36.41(元)

  (3)市凈率估價模型的優(yōu)點:

  首先,凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進行估價,而市凈率極少為負(fù)值,可用于大多數(shù)企業(yè)。

  其次,凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得,并且容易理解。

  再次,凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定,也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。

  最后,如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致,市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。

  市凈率的局限性:

  首先,賬面價值受會計政策選擇的影響,如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策,市凈率會失去可比性。

  其次,固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè),凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大,其市凈率比較沒有什么實際意義。

  最后,少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值,市凈率沒有意義,無法用于比較。

  2.B公司是一家制造企業(yè),2009年度財務(wù)報表有關(guān)數(shù)據(jù)如下:

  B公司沒有優(yōu)先股,目前發(fā)行在外的普通股為1000萬股。假設(shè)B公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn),流動負(fù)債全部是經(jīng)營負(fù)債,長期負(fù)債全部是金融負(fù)債。公司目前已達到穩(wěn)定增長狀態(tài),未來年度將維持2009年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變(包括不增發(fā)新股和回購股票),可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款,不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。2009年的期末長期負(fù)債代表全年平均負(fù)債,2009年的利息支出全部是長期負(fù)債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。

  要求:

  (1)計算B公司2010年的預(yù)期銷售增長率。

  (2)計算B公司未來的預(yù)期股利增長率。

  (3)假設(shè)B公司2010年年初的股價是9.45元,計算B公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。

  【答案及解析】

  (1)由于2010年滿足可持續(xù)增長的條件,所以,

  2010年的預(yù)期銷售增長率=2009年的可持續(xù)增長率=150/(2025-150)=8%

  (2)由于該企業(yè)滿足可持續(xù)增長率的條件,所以預(yù)期股利的增長率也應(yīng)該是8%

  (3)股權(quán)資本成本=(350/1000)×(1+8%)/9.45+8%=12%

  加權(quán)平均資本成本=135/1350×(1-25%)×1350/(1350+2025)+12%×2025/(2025+1350)=10.2%

  3.C企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營淡季,需占用1250萬元的流動資產(chǎn)和1875萬元的固定資產(chǎn);在生產(chǎn)經(jīng)營高峰期,會額外增加650萬元的季節(jié)性存貨需求。企業(yè)目前有兩種營運資本籌資方案。

  方案1:權(quán)益資本、長期債務(wù)和自發(fā)性負(fù)債始終保持在3400萬元,其余靠短期借款提供資金來源。

  方案2:權(quán)益資本、長期債務(wù)和自發(fā)性負(fù)債始終保持在3000萬元,其余靠短期借款提供資金來源。

  要求:

  (1)如采用方案1,計算C企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率,分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。

  (2)如采用方案2,計算C企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率,分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。

  (3)比較分析方案1與方案2的優(yōu)缺點

  【答案及解析】

  (1)C企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率=(3400-1875)/1250=1.22

  C企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率=(3400-1875)/(1250+650)=0.8

  該方案采用的是保守型營運資本籌資策略

  (2)C企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率=(3000-1875)/1250=0.9

  C企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率=(3000-1875)/(1250+650)=0.59

  該方案采用的是激進型營運資本籌資策略

  (3)方案1是一種風(fēng)險和收益均較低的營運資本籌集政策。方案2是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營運資本籌資政策。

  4.D物業(yè)公司在服務(wù)住宅區(qū)內(nèi)開設(shè)了一家家政服務(wù)中心,為住宅區(qū)內(nèi)住戶提供鐘點家政服務(wù)。家政服務(wù)中心將物業(yè)公司現(xiàn)有辦公用房作為辦公場所,每月固定分?jǐn)偽飿I(yè)公司折舊費、水電費、電話費等共計4000元。此外,家政服務(wù)中心每月發(fā)生其他固定費用900元。

  家政服務(wù)中心現(xiàn)有2名管理人員,負(fù)責(zé)接聽顧客電話、安排調(diào)度家政工人以及其他管理工作,每人每月固定工資2000元;招聘家政工人50名,家政工人工資采取底薪加計時工資制,每人除每月固定工資350元外,每提供1小時家政服務(wù)還可獲得6元錢。

  家政服務(wù)中心按提供家政服務(wù)小時數(shù)向顧客收取費用,目前每小時收費10元,每天平均有250小時的家政服務(wù)需求,每月按30天計算。

  根據(jù)目前家政工人的數(shù)量,家政服務(wù)中心每天可提供360小時的家政服務(wù)。為了充分利用現(xiàn)有服務(wù)能力。家政服務(wù)中心擬采取降價10%的促銷措施。預(yù)計降價后每天的家政服務(wù)需求小時數(shù)將大幅提高。

  要求:

  (1)計算采取降價措施前家政服務(wù)中心每月的邊際貢獻和稅前利潤。

  (2)計算采取降價措施前家政服務(wù)中心每月的盈虧臨界點銷售量和安全邊際率。

  (3)降價后每月家政服務(wù)需求至少應(yīng)達到多少小時,降價措施才是可行的?此時的安全邊際是多少?

  【答案及解析】

  (1)邊際貢獻=250×30×10-250×30×6=30000(元)

  固定成本=4000+900+2000×2+350×50=26400(元)

  稅前利潤=30000-26400=3600(元)

  (2)盈虧臨界銷售量=26400/(10-6)=6600(小時)

  安全邊際率=(250×30-6600)/(250×30)=12%

  (3)假設(shè)最低銷售量為X小時

  有等式:X[10×(1-10%)-6]=30000成立,解得:最低銷售量為10000小時

  安全邊際=[10000-26400/(9-6)]×9=10800(元)

  5.E公司生產(chǎn)、銷售一種產(chǎn)品,該產(chǎn)品的單位變動成本是60元,單位售價是80元。公司目前采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策,80%的顧客(按銷售量計算,下同)能在信用期內(nèi)付款,另外20%的顧客平均在信用期滿后20天付款,逾期應(yīng)收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用,公司每年的銷售量為36000件,平均存貨水平為2000件。

  為了擴大銷售量、縮短平均收現(xiàn)期,公司擬推出“5/10、2/20、n/30”的現(xiàn)金折扣政策。采用該政策后,預(yù)計銷售量會增加15%,40%的顧客會在10天內(nèi)付款,30%的顧客會在20天內(nèi)付款,20%的顧客會在30天內(nèi)付款,另外10%的顧客平均在信用期滿后20天付款,逾期應(yīng)收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用。為了保證及時供貨,平均存貨水平需提高到2400件,其他條件不變。

  假設(shè)等風(fēng)險投資的最低報酬率為12%,一年按360天計算。

  要求:

  (1)計算改變信用政策后邊際貢獻、收賬費用、應(yīng)收賬款應(yīng)計利息、存貨應(yīng)計利息、現(xiàn)金折扣成本的變化。

  (2)計算改變信用政策的凈損益,并回答E公司是否應(yīng)推出該現(xiàn)金折扣政策。

  【答案及解析】

  (1)改變信用政策后的銷售額變化=36000×15%×80=432000(元)

  邊際貢獻增加額=432000×(80-60)/80=108000(元)

  收賬費用減少額=36000×80×20%×5%-36000×(1+15%)×80×10%×5%=12240(元)

  改變信用政策前平均收賬天數(shù)=30×80%+20%×(30+20)=34(天)

  改變信用政策前應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=36000×80/360×60/80×34×12%=24480(元)

  改變信用政策后平均收賬天數(shù)=40%×10+30%×20+20%×30+10%×(30+20)=21(天)

  改變信用政策后應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=36000×80/360×(1+15%)×60/80×21×12%=17388(元)

  應(yīng)收賬款應(yīng)計利息減少額=24480-17388=7092(元)

  存貨應(yīng)計利息增加額=(2400-2000)×60×12%=2880(元)

  現(xiàn)金折扣成本增加額=36000×(1+15%)×80×40%×5%+36000×(1+15%)×80×30%×2%=86112(元)

  (2)改變信用政策后的凈損益增加=108000+12240+7092-2880-86112=38340(元)

  所以該公司應(yīng)該推出現(xiàn)金折扣政策。

  6.為擴大生產(chǎn)規(guī)模,F(xiàn)公司擬添置一臺主要生產(chǎn)設(shè)備,經(jīng)分析該項投資的凈現(xiàn)值大于零。該設(shè)備預(yù)計使用6年,公司正在研究是自行購置還是通過租賃取得。相關(guān)資料如下:

  如果自行購置該設(shè)備,需要支付買價760萬元,并需支付運輸費10萬元、安裝調(diào)試費30萬元。稅法允許的設(shè)備折舊年限為8年,按直線法計提折舊,殘值率為5%。為了保證設(shè)備的正常運轉(zhuǎn),每年需支付維護費用30萬元,6年后設(shè)備的變現(xiàn)價值預(yù)計為280萬元。

  如果以租賃方式取得該設(shè)備,租賃公司要求的租金為每年170萬元,在每年年末支付,租期6年,租賃期內(nèi)不得退租。租賃公司負(fù)責(zé)設(shè)備的運輸和安裝調(diào)試,并負(fù)責(zé)租賃期內(nèi)設(shè)備的維護。租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。

  F公司適用的所得稅稅率為25%,稅前借款(有擔(dān)保)利率為8%,該投資項目的資本成本為12%

  要求:

  (1)計算租賃資產(chǎn)成本、租賃期稅后現(xiàn)金流量、租賃期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量。

  (2)計算租賃方案相對于自行購置方案的凈現(xiàn)值,并判斷F公司應(yīng)當(dāng)選擇自行購置方案還是租賃方案。【答案及解析】由于租賃設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移,所以屬于稅法上的經(jīng)營租賃。

  (1)租賃資產(chǎn)成本=760+10+30=800(萬元)

  自購方案每年的折舊額=800×(1-5%)/8=95(萬元)

  租賃期每年的稅后現(xiàn)金流量=-170×(1-25%)-95×25%+30×(1-25%)=-128.75(萬元)

  租賃期滿資產(chǎn)的賬面余值=800-95×6=230(萬元)

  租賃期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量=-280+(280-230)×25%=-267.5(萬元)

  (2)稅后擔(dān)保借款的利率=8%×(1-25%)=6%

  相對于自購方案而言

  租賃方案的凈現(xiàn)值=800-128.75×(P/A,6%,6)-267.5×(P/F,12%,6)=31.38(萬元)

  由于凈現(xiàn)值大于零,所以應(yīng)該采用租賃方案。

  (注:根據(jù)2009年新稅法的相關(guān)規(guī)定,判定租賃性質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)只有一條,即所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移)

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