2019年注冊會計師《財務成本管理》考前8天試題

編輯推薦：2019年注冊會計師《財務成本管理》模擬試題匯總

一、單項選擇題(每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，用鼠標點擊相應的選項。)

1、下列關(guān)于二叉樹期權(quán)定價模型的表述中，錯誤的是(　)。

A、二叉樹模型是一種近似的方法

B、將到期時間劃分為不同的期數(shù)，所得出的結(jié)果是不同的

C、期數(shù)越多，計算結(jié)果與布萊克—斯科爾斯定價模型的計算結(jié)果越接近

D、假設前提之一是不允許賣空標的資產(chǎn)

【正確答案】 D

【答案解析】 二叉樹期權(quán)定價模型的假設：(1)市場投資沒有交易成本;(2)投資者都是價格的接受者;(3)允許完全使用賣空所得款項;(4)允許以無風險報酬率借入或貸出款項;(5)未來股票的價格將是兩種可能值中的一個。根據(jù)“允許完全使用賣空所得款項”可以得出選項D不正確。

2、某股票現(xiàn)在的市價為10元，有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為10.7元，到期時間是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升25%，或者下降20%。無風險報酬率為6%，則根據(jù)復制組合原理，該期權(quán)價值是(　)元。

A、3.2

B、0

C、1.8

D、0.89

【正確答案】 D

【答案解析】 假設購買股票數(shù)量為x，借款為y元，則有：

如果股價上行：10×(1+25%)x-y×(1+3%)=10×(1+25%)-10.7

如果股價下行：10×(1-20%)x-y×(1+3%)=0

解方程組可得：x=0.4;y=3.11

期權(quán)價值=組合投資成本=10×0.4-3.11=0.89(元)

3、同時售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價格為5元，看跌期權(quán)的價格為4元。如果到期日的股票價格為48元，該投資組合的凈收益是(　)元。

A、5

B、7

C、9

D、11

【正確答案】 B

【答案解析】 該投資組合的凈損益=空頭看漲期權(quán)凈損益+空頭看跌期權(quán)凈損益=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)+看漲期權(quán)價格+[-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)+看跌期權(quán)價格]，由于到期日股票價格為48元，執(zhí)行價格為50元，看漲期權(quán)的價格為5元，看跌期權(quán)的價格為4元，所以，該投資組合的凈損益=0+5+(-2+4)=7(元)，即該投資組合的凈收益為7元。

4、下列關(guān)于看漲期權(quán)的有關(guān)說法中，正確的是(　)。

A、看漲期權(quán)可以稱為擇售期權(quán)

B、看漲期權(quán)持有人到期可以不執(zhí)行期權(quán)，到期未執(zhí)行，期權(quán)的價值不變

C、看漲期權(quán)的到期執(zhí)行凈收入，減去期權(quán)費，稱為看漲期權(quán)的到期日價值

D、如果購買看漲期權(quán)，在到期日股票價格低于執(zhí)行價格，則期權(quán)沒有價值

【正確答案】 D

【答案解析】 看漲期權(quán)授予權(quán)利的特征是“購買”，因此也可以稱為“擇購期權(quán)”，選項A不正確;看漲期權(quán)持有人到期可以不執(zhí)行期權(quán)，到期未執(zhí)行，過期后不再具有價值，選項B不正確;看漲期權(quán)的到期執(zhí)行凈收入，稱為看漲期權(quán)的到期日價值，選項C不正確。

5、某投資人半個月前花5元購買了1股A股票的看漲期權(quán)，目前經(jīng)濟形勢發(fā)生了變化，未來無風險利率不確定。預計無風險報酬率可能有以下四種情況：5%、7%、8%和9%。則對于該投資人最有利的情況是(　)。

A、無風險利率為5%

B、無風險利率為7%

C、無風險利率為8%

D、無風險利率為9%

【正確答案】 D

【答案解析】 無風險報酬率越高，看漲期權(quán)的價格越高。因此未來無風險報酬率為9%時，看漲期權(quán)價格最高，對于期權(quán)持有人最有利。

6、已知ABC公司2009年的股價為30元，每股股利1.5元;2010年的股價為40元，每股股利2元。則2010年的該公司股票的連續(xù)復利報酬率為(　)。

A、33.65%

B、45%

C、37.16%

D、37%

【正確答案】 A

【答案解析】 2010年的連續(xù)復利報酬率=ln[(40+2)/30]×100%=33.65%

7、同時買進一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格和到期日均相同。該投資策略適用的情況是(　)。

A、預計標的資產(chǎn)的市場價格將會發(fā)生劇烈變動，不知道升高還是降低

B、預計標的資產(chǎn)的市場價格將會大幅度上漲

C、預計標的資產(chǎn)的市場價格將會大幅度下跌

D、預計標的資產(chǎn)的市場價格穩(wěn)定

【正確答案】 A

【答案解析】 同時買進一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格和到期日均相同，這是多頭對敲，多頭對敲策略適用于預計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但不知道升高還是降低的情況下。

8、下列關(guān)于期權(quán)的說法中，不正確的是(　)。

A、對于看漲期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)價格高于執(zhí)行價格時，其內(nèi)在價值為現(xiàn)行價格與執(zhí)行價格的差額

B、對于看漲期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)價格低于執(zhí)行價格時，其內(nèi)在價值為零

C、如果一份看漲期權(quán)處于折價狀態(tài)，則不可能按照正的價格出售

D、期權(quán)的時間價值是時間帶來的“波動的價值”

【正確答案】 C

【答案解析】 一份看漲期權(quán)處于折價狀態(tài)，意味著其內(nèi)在價值為零，但是，只要還未到期，它就有時間溢價，期權(quán)價值就會為正數(shù)，所以，仍然可以按照正的價格出售。

9、假設A公司的股票現(xiàn)在的市價為40元。一年以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，在利用復制原理確定其價格時，如果已知該期權(quán)的執(zhí)行價格為20元，套期保值比率為(　)。

A、1.45

B、1

C、0.42

D、0.5

【正確答案】 B

【答案解析】 上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)=40×(1+33.33%)=53.33(元)

下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)=40×0.75=30(元)

上行時到期日價值=53.33-20=33.33(元)

下行時到期日價值=30-20=10(元)

套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1

10、某投資人購入1股S公司的股票，購入價格為50元;同時購入該股票的1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為52元，期權(quán)成本為2元，半年后到期。如果到期日股價為55元，則該投資人的凈收入為(　)元。

A、3

B、53

C、52

D、55

【正確答案】 D

【答案解析】 股票凈收入為55元，由于到期日股價大于看跌期權(quán)執(zhí)行價格，因此投資人會放棄權(quán)利，期權(quán)到期日凈收入為0元。該投資人凈收入=55+0=55(元)。

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二、多項選擇題(每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認為正確的答案，用鼠標點擊相應的選項。每小題所有答案選擇正確的得分，不答、錯答、漏答均不得分。)

1、有標的資產(chǎn)為1股B股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，執(zhí)行價格均為30元，半年后到期。目前B股票價格為30元，看漲期權(quán)價格為2元，看跌期權(quán)價格為1元。若到期日B股票市價為31元，則獲利的投資有(　)。

A、買入看漲期權(quán)

B、賣出看漲期權(quán)

C、買入看跌期權(quán)

D、賣出看跌期權(quán)

【正確答案】 BD

【答案解析】 買入看漲期權(quán)凈損益=31-30-2=-1(元)

賣出看漲期權(quán)凈損益=-(31-30)+2=1(元)

買入看跌期權(quán)凈損益=-1(元)

賣出看跌期權(quán)凈損益=1(元)

2、下列關(guān)于期權(quán)的說法中，不正確的有(　)。

A、權(quán)利出售人必須擁有標的資產(chǎn)

B、期權(quán)持有人享有權(quán)利，卻不承擔相應的義務

C、期權(quán)屬于衍生金融工具

D、期權(quán)到期時，雙方通常需要進行實物交割

【正確答案】 AD

【答案解析】 權(quán)利出售人不一定擁有標的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空”的，所以選項A的說法不正確;期權(quán)出售人不一定擁有標的資產(chǎn)，而購買人也不一定真的想購買標的資產(chǎn)，因此，期權(quán)到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可，所以選項D的說法不正確。

3、某公司股票的當前市價為10元，有一種以該股票為標的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權(quán)價格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說法中，不正確的有(　)。

A、該期權(quán)處于實值狀態(tài)

B、該期權(quán)的內(nèi)在價值為2元

C、該期權(quán)的時間溢價為3.5元

D、買入該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元

【正確答案】 ABD

【答案解析】 對于看跌期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格時，處于“虛值狀態(tài)”，所以，選項A的說法不正確;對于看跌期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格時，內(nèi)在價值等于零，所以，選項B的說法不正確;時間溢價=期權(quán)價格-內(nèi)在價值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項C的說法正確;買入該看跌期權(quán)的凈收入=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)=Max(8-股票市價，0)，由此可知，買入該看跌期權(quán)的最大凈收入為8元，選項D的說法不正確。

4、假設ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為80元。有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為85元，到期時間6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。無風險報酬率為每年4%。現(xiàn)擬建立一個投資組合，包括購進適量的股票以及借入必要的款項，使得6個月后該組合的價值與看漲期權(quán)相等。則下列計算結(jié)果正確的有(　)。

A、在該組合中，購進股票的數(shù)量0.4643股

B、在該組合中，借款的數(shù)量為27.31元

C、看漲期權(quán)的價值為9.834元

D、購買股票的支出為37.144元

【正確答案】 ABCD

【答案解析】 上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)=80×1.3333=106.664(元)

下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)=80×0.75=60(元)

股價上行時期權(quán)到期日價值=上行股價-執(zhí)行價格=106.664-85=21.664(元)

股價下行時期權(quán)到期日價值=0

套期保值比率H=期權(quán)價值變化量/股價變化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643

購買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價=0.4643×80=37.144(元)

借款=(到期日下行股價×套期保值比率-股價下行時期權(quán)到期日價值)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.31(元)

期權(quán)價值=37.144-27.31=9.834(元)

5、某投資者采取保護性看跌期權(quán)投資策略。已知股票的現(xiàn)行價格為48元，看跌期權(quán)的執(zhí)行價格為40元。經(jīng)測算，如果股價為28元，該投資者的凈損益為-10元。則下列結(jié)論中正確的有(　)。

A、如果股價為30元，組合凈損益為-10元

B、如果股價為25元，組合凈損益為-10元

C、如果股價為40元，組合凈損益為-10元

D、如果股價為45元，組合凈損益為-10元

【正確答案】 ABC

【答案解析】 股價小于執(zhí)行價格時，股票凈損益=股價-股票購入價格，期權(quán)凈損益=執(zhí)行價格-股價-期權(quán)成本，即：組合凈損益=(股價-股票購入價格)+(執(zhí)行價格-股價-期權(quán)成本)=執(zhí)行價格-股票購入價格-期權(quán)成本，所以，股價小于執(zhí)行價格時，組合凈損益是固定的，并且根據(jù)題中條件可知，執(zhí)行價格-股票購入價格-期權(quán)成本=-10(元)，由此可知，選項AB的說法正確。股價等于執(zhí)行價格時，股票凈損益=股價-股票購入價格;此時，看跌期權(quán)不會被行權(quán)，所以，期權(quán)凈損益=-期權(quán)成本，即：組合凈損益=股價-股票購入價格-期權(quán)成本=執(zhí)行價格-股票購入價格-期權(quán)成本，所以，股價與執(zhí)行價格相等時，凈損益也為-10元。股價大于執(zhí)行價格時，組合凈損益=股價-股票購入價格-期權(quán)成本，由于股價不等于執(zhí)行價格，所以，組合凈損益不可能是-10元，即選項D的說法不正確。

6、關(guān)于多期二叉樹期權(quán)定價模型，下列式子不正確的有(　)。

A、上行乘數(shù)=1+上升百分比

B、上行乘數(shù)×下行乘數(shù)=1

C、假設股票不發(fā)放紅利，年無風險利率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×(-股價下降百分比)

D、期權(quán)價值C0=上行期權(quán)價值Cu×上行概率+下行期權(quán)價值Cd×下行概率

【正確答案】 CD

【答案解析】 假設股票不發(fā)放紅利，期望無風險利率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×(-股價下降百分比);期權(quán)價值C0=(上行期權(quán)價值Cu×上行概率+下行期權(quán)價值Cd×下行概率)/(1+無風險利率r)。

7、S公司股票的當前市價25元，以1股該股票為標的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為23元，到期時間為6個月。已知該股票連續(xù)復利收益率的方差為0.25，市場上連續(xù)復利的年無風險利率為6%。應用布萊克——斯科爾斯模型估算該看漲期權(quán)的價格，下列選項正確的有(　)。(d1和d2計算結(jié)果保留兩位小數(shù))

已知：N(0.5)=0.6915，N(0.15)=0.5596

A、d1=0.15，d2=0.5

B、d1=0.5，d2=0.15

C、看漲期權(quán)的價格為4.8元

D、看漲期權(quán)的價格為30.34元

【正確答案】 BC

8、下列關(guān)于期權(quán)估價原理的表述中，正確的有(　)。

A、在復制原理下，需要運用財務杠桿投資股票來復制期權(quán)

B、在復制原理下，每一步計算都要復制投資組合

C、風險中性原理是復制原理的替代辦法

D、采用風險中性原理與復制原理計算出的期權(quán)價值是不相同的

【正確答案】 ABC

【答案解析】 在復制原理下，需要運用財務杠桿投資股票來復制期權(quán)，這種做法在涉及復雜期權(quán)或涉及多個期間時，非常繁瑣。其替代辦法就是風險中性原理。在風險中性原理下，不用每一步計算都復制投資組合。采用風險中性原理與復制原理計算出的期權(quán)價值是相同的。

9、依據(jù)平價定理，下列表達式不正確的是(　)。

A、看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格現(xiàn)值

B、看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格

C、看漲期權(quán)價格+執(zhí)行價格現(xiàn)值=標的資產(chǎn)價格+看跌期權(quán)價格

D、看漲期權(quán)價格+看跌期權(quán)價格=標的資產(chǎn)價格+執(zhí)行價格

【正確答案】 BD

【答案解析】 根據(jù)平價定理，看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格現(xiàn)值，所以選項B、D的說法不正確。

10、下列關(guān)于期權(quán)到期日價值的表述中，正確的有(　)。

A、多頭看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)

B、空頭看漲期權(quán)到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)

C、多頭看跌期權(quán)到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)

D、空頭看跌期權(quán)到期日價值=-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)

【正確答案】 ABCD

【答案解析】 多頭看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，所以選項A正確;空頭看漲期權(quán)到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，所以選項B正確;多頭看跌期權(quán)到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)，所以選項C正確;空頭看跌期權(quán)到期日價值=-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)，所以選項D正確。

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三、計算分析題

假設C公司股票現(xiàn)在的市價為20元，有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為15元，到期時間是6個月。6個月后股價有兩種可能：上升25%或者降低20%，無風險利率為每年6%?，F(xiàn)在打算購進適量的股票以及借入必要的款項建立一個投資組合，使得該組合6個月后的價值與購進該看漲期權(quán)相等。

<1> 、確定可能的到期日股票價格;

<2> 、根據(jù)執(zhí)行價格計算確定期權(quán)到期日價值;

<3> 、計算套期保值比率;

<4> 、計算購進股票的數(shù)量和借款數(shù)額;

<5> 、根據(jù)上述計算結(jié)果計算期權(quán)價值;

<6> 、根據(jù)風險中性原理計算期權(quán)的現(xiàn)值(假設股票不派發(fā)紅利)。

【正確答案】

<1> 、上行股價=20×(1+25%)=25(元)(0.5分)

下行股價=20×(1-20%)=16(元)(0.5分)

<2> 、股價上行時期權(quán)到期日價值=25-15=10(元)(0.5分)

股價下行時期權(quán)到期日價值=16-15=1(元)(0.5分)

<3> 、套期保值比率=(10-1)/(25-16)=1

<4> 、購進股票的數(shù)量=套期保值比率=1(股)(1分)

借款數(shù)額=(到期日下行股價×套期保值比率-股價下行時期權(quán)到期日價值)/(1+6%×6/12)

=(16×1-1)/(1+3%)=14.56(元)(1分)

<5> 、期權(quán)價值=購買股票支出-借款=1×20-14.56=5.44(元)

<6> 、 6%/2=上行概率×25%+(1-上行概率)×(-20%)

3%=0.45×上行概率-0.2

解得：上行概率=0.5111

下行概率=1-0.5111=0.4889(1分)

期權(quán)6個月后的期望價值

=0.5111×10+0.4889×1=5.60(元)

期權(quán)的現(xiàn)值=5.60/(1+3%)=5.44(元)(1分)

【思路點撥】在建立對沖組合時：

股價下行時期權(quán)到期日價值

=股價下行時到期日股票出售收入-償還的借款本利和

=到期日下行股價×套期保值比率-借款本金×(1+r)

由此可知：

借款本金=(到期日下行股價×套期保值比率-股價下行時期權(quán)到期日價值)/(1+r)

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