2018年注冊會計師《財務成本管理》同步練習題：資本成本比較法

單項選擇題

1、采用資本成本比較法進行資本結構決策，所選擇的方案是(　)。

A、加權平均資本成本最小的方案

B、股權資本成本最小的方案

C、每股收益最大、風險最小的方案

D、財務風險最小的方案

【正確答案】A

【答案解析】資本成本比較法選擇加權平均資本成本最小的融資方案作為最優(yōu)的資本結構。

2、企業(yè)需要籌集資金1000萬元，有以下三種籌資方案可供選擇：方案一，長期借款500萬元，利率6%;發(fā)行普通股500萬元，資本成本為15%。方案二，發(fā)行長期債券400萬元，資本成本為5.5%;發(fā)行普通股600萬元，資本成本為15%。方案三，長期借款400萬元，利率6%;發(fā)行長期債券200萬元，資本成本為5%;發(fā)行普通股400萬元，資本成本為16%。該企業(yè)所得稅稅率為25%。則采用資本成本比較法確定的最優(yōu)資本結構是(　)。

A、方案一

B、方案二

C、方案三

D、方案一或方案二

【正確答案】C

【答案解析】方案一加權平均資本成本=6%×(1-25%)×500/1000+15%×500/1000=9.75%方案二加權平均資本成本=5.5%×400/1000+15%×600/1000=11.2%方案三加權平均資本成本=6%×(1-25%)×400/1000+5%×200/1000+16%×400/1000=9.2%由于方案三的加權平均資本成本最低，所以選項方案三。

3、某公司原有資本700萬元，其中債務資本200萬元(每年負擔利息24萬元)，普通股資本500萬元(發(fā)行普通股10萬股，每股發(fā)行價格50元)，所得稅稅率為25%。由于擴大業(yè)務，需要追加籌資200萬元，其籌資方式有兩個：一是全部按50元的價格發(fā)行普通股;二是全部籌措長期債務：債務利率為8%，則兩種籌資方式每股收益無差別點的息稅前利潤為(　)萬元。

A、80

B、60

C、100

D、110

【正確答案】A

【答案解析】本題考核每股收益無差別點法。籌措長期債務后的每股收益=(EBIT-24-200×8%)×(1-25%)/10，發(fā)行普通股后的每股收益=(EBIT-24)×(1-25%)/(10+200/50)，令兩者相等，解得EBIT=80萬元。

4、某公司年息稅前利潤為1200萬元，假設息稅前利潤可以永續(xù)，該公司永遠不增發(fā)或回購股票，凈利潤全部作為股利發(fā)放。負債金額為800萬元，平均所得稅稅率為25%(永遠保持不變)，企業(yè)的稅后債務成本為6%(等于負債稅后利息率)，市場無風險利率為5%，市場組合收益率為10%，該公司股票的貝塔系數(shù)為1.4，年稅后利息永遠保持不變，權益資本成本永遠保持不變，則股票的市場價值為(　)元。

A、7100

B、7200

C、7000

D、10000

【正確答案】A

【答案解析】權益資本成本=5%+1.4×(10%-5%)=12%，根據(jù)年稅后利息和年息稅前利潤永遠保持不變可知，年稅前利潤永遠保持不變，由于平均所得稅稅率不變，所以，年凈利潤永遠保持不變，又由于凈利潤全部作為股利發(fā)放，所以，股利永遠保持不變。由于不增發(fā)或回購股票，因此，股權現(xiàn)金流量=股利，即股權現(xiàn)金流量永遠不變。由于權益資本成本永遠保持不變，因此，公司股票的市場價值=股權現(xiàn)金流量/權益資本成本=股利/權益資本成本=凈利潤/權益資本成本=[1200×(1-25%)-800×6%]/12%=7100(萬元)。

5、關于資本結構決策的方法，下列說法不正確的是(　)。

A、資本成本比較法難以區(qū)別不同融資方案之間的財務風險因素差異

B、每股收益無差別點法沒有考慮風險因素

C、在公司價值比較法確定的最佳資本結構下，公司資本成本最低

D、每股收益無差別點法中，每股收益最大時，企業(yè)價值最大

【正確答案】D

【答案解析】每股收益無差別點沒有考慮風險，每股收益最大，企業(yè)價值不一定最大。所以選項D的說法不正確。

多項選擇題

1、某公司息稅前利潤為400萬元，資本總額賬面價值1000萬元。假設無風險報酬率為6%，證券市場平均報酬率為10%，所得稅率為40%。債務市場價值(等于債務面值)為600萬元時，稅前債務利息率(等于稅前債務資本成本)為9%，股票貝塔系數(shù)為1.8，在企業(yè)價值比較法下，下列說法正確的有(　)。

A、權益資本成本為13.2%

B、股票市場價值為1572.73萬元

C、平均資本成本為12.04%

D、公司總價值為1600萬元

【正確答案】AB

【答案解析】本題考核企業(yè)價值比較法。權益資本成本=6%+1.8×(10%-6%)=13.2%，股票市場價值=(400-600×9%)×(1-40%)/13.2%=1572.73(萬元)，公司總價值=600+1572.73=2172.73(萬元)，平均資本成本=9%×(1-40%)×600/2172.73+13.2%×1572.73/2172.73=11.05%。

2、影響資本結構的因素較為復雜，大體可以分為企業(yè)的內部因素和外部因素。下列屬于影響資本結構的外部因素有(　)。

A、成長性

B、資本市場

C、利率

D、管理層偏好

【正確答案】BC

【答案解析】本題考核資本結構的影響因素。內部因素通常有營業(yè)收入、成長性、資產結構、盈利能力、管理層偏好、財務靈活性以及股權結構等;外部因素通常有稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征等。